通信(8月)：关注物联网等高景气板块

8 月通信板块回调；看好H2 物联网景气度延续、设备产业链需求回暖8 月通信（申万）下跌5.88%，在经历7 月上涨后有所调整，估值层面仍处于历史中位数偏下水平。根据我们对通信行业二季度经营情况的梳理，我们观察到：2Q21 通信行业营收/归母净利润分别同比增长8%/25%，实现稳健增长；其中物联网、北斗板块系增长亮点，单季归母净利润同比增速均超70%。通信设备板块毛利率同比改善，驱动利润端释放高弹性。展望H2，我们看好物联网、北斗等赛道高景气延续，以及5G 建设提速下设备产业链需求端回暖。建议关注：紫光股份、新易盛、中际旭创、天孚通信、美格智能、移远通信、数据港、亿联网络、和而泰、拓邦股份。

    通信行业：2Q21 营收及净利稳健增长，物联网、北斗等板块系增长亮点2Q21 通信行业总营收为2,024 亿元，同比增长8.3%，同比增速较1Q21下滑11.1pct； 2Q21 通信行业归母净利润合计96 亿元，同比增长25.0%，同比增速较1Q21 有所回落（1Q21 同比增长124.9%）。我们认为通信行业2Q21 营收、归母净利润实现稳健增长，但增速较1Q21 有所回落，部分系1Q20 低基数效应影响，此外上半年国内5G 建设节奏趋缓亦有所影响。细分来看，物联网、北斗等板块保持较高增速；云硬件及IDC 板块实现稳健增长；通信设备板块受益竞争格局优化毛利率同比改善；光模块板块营收同比增速较1Q21 有所回落。

    物联网：2Q21 归母净利润同比高增，行业高景气度延续2Q21 物联网板块营收/归母净利润分别为91/6 亿元，分别同比增长42%/73%，增速较1Q21 有所回落但依然维持高位。2Q21 板块综合毛利率为21.6%，同比下降1.8pct，环比下降0.3pct，板块毛利率的波动或因上游原材料采购成本增加所致。根据Counterpoint，2Q21 全球蜂窝物联网模组市场规模/出货量分别同比增长60%/53%，其中5G 模组出货量同比增长800%；我们认为当前处于物联网行业渗透率快速提升的初期阶段，连接数加速增长，未来5G 模组、LTE 模组、车载模组等市场需求有望持续释放，相关产业链公司营收及利润端有望延续高速增长态势。

    云基础设施&IDC：2Q21 板块营收稳健增长，关注云硬件竞争格局优化2Q21 云计算基础设施及IDC 板块实现营收259.2 亿元，同比增长17.9%；实现归母净利润16.9 亿元，同比增长17.7%。细分来看，2Q21 国内第三方IDC 公司营收随机柜顺利交付稳健增长；云硬件方面，2Q21 星网锐捷营收及毛利润均实现40%以上同比增长，主要系公司交换机等产品需求端回暖带动；紫光股份2Q21 营收/毛利润分别同比增长11%/4%，我们看好公司未来持续提升在“云-网-边-端-芯”产业链各环节的产品能力和市场份额。

    通信设备受益竞争格局优化等毛利率改善；光模块H1 电信侧需求趋缓2Q21 通信设备板块毛利率同比提升6pct，我们认为主要受益行业竞争格局改善、上游供应链成熟带来降本等。在毛利率向好驱动下板块利润端增幅明显高于营收端，2Q21 通信设备板块营收/归母净利润分别同比增长8%/52%；2Q21 光模块营收/归母净利润分别同比增长10%/下降7%，其中净利增速较1Q21 转负。我们认为主要系1H21 国内5G 建设节奏趋缓带动光模块电信侧需求短期趋缓，毛利率亦受上游成本上涨等影响承压。根据我们的测算，2H21 国内5G 基站新建规模有望达1H21 的两倍以上，有望提振市场需求，但收入确认时点等仍待观察。

    风险提示：运营商集采不及预期；云厂商资本开支力度不及预期；物联网模组行业竞争加剧。