电源设备:光伏储能更新 三重需求推动逆变器行业快速增长

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:万炜/任佳玮/张亦弛 日期:2021-09-15

逆变器——光伏及储能行业中的核心部件

    太阳能光伏发电过程中,光伏组件产生的电流为直流电能,需要转化为交流电才能实现并网,光伏逆变器一方面将直流电变换为交流电,另一方面使用MPPT 算法确保系统最大输出效率,光伏逆变器通常可分为集中式、组串式和微型。储能逆变器则集成了光伏并网发电、储能电站的功能,是光伏与储能两大市场叠加催生的“交叉产品”。

    光伏逆变器:新增装机与更新需求叠加

    由于光伏组件发电想要实现并网必须得经过逆变器的转化,光伏逆变器随着光伏装机量的提升快速上升,从2014 年以来,光伏逆变器年出货量已从39GW 增长至2020 年的185GW,年均复合增速高达29.6%。此外逆变器的寿命(10-15 年)通常短于组件寿命(25-30 年),未来将出现较快增长的替换需求,2024 年替换需求预计将达到15GW,与光伏新增装机量共同成为市场推动力。

    储能逆变器:开启逆变器市场新亮点

    不断推进的减碳政策及风光电的不稳定给储能带来巨大需求,其中电化学储能在储能市场中占比较小但提升迅速,2020 年全球新增化学储能装机量达4.68GW,增长60%,国内新增1.56GW,增长144%。预计2025 年我国电化学储能累计投运规模将达到35-56GW,储能逆变器作为电化学储能所必须的直接配套产品,我们预计其将与电化学储能同步保持约68%的年均复合增长率。

    阳光电源——全球逆变器领军企业

    阳光电源长期位居全球逆变器出货量第二,公司市占率2020 年创下新高达到19%。公司正积极打造“光、风、储、电、氢”五位一体战略,通过增发募投项目“年产100GW 新能源发电装备制造基地项目”,建成投产后公司光伏逆变器、风电变流器、储能逆变器产品产能将分别新增70GW、15GW、15GW,较现有产能有大幅度提升。公司光伏逆变器、风电变流器、储能系统在手未交货订单充足, 我们预测2021-2023 年公司归母净利润27.83/38.22/47.53 亿元,维持“增持”评级。

    锦浪科技——专注于组串式逆变器

    锦浪科技主要产品为组串式逆变器,2020 年全球市场份额4.8%,排名第六,在中国厂商中位居第四。近年来公司海外地区带来的销售收入持续高于境内,海外销售占比在60%左右,而海外逆变器毛利率在40%以上,拉高了公司盈利能力。公司目前正积极扩产,年内将新增77 万台逆变器产能,我们预测2021-2023 年公司净利润分别为5.97/9.09/12.95 亿元,维持“增持”评级。