2021年8月金融数据点评：8月金融数据延续弱势 宽信用进程即将开启

　　事件：2021 年9 月10 日，央行公布数据显示，2021 年8 月新增金融机构人民币贷款1.22 万亿，环比多增1400 亿，同比少增631 亿；8 月末人民币贷款余额增速12.1%，分别比上月末和上年同期低0.2 和0.9 个百分点。

    　　8 月新增社融2.96 万亿，环比多增约1.9 万亿，同比少增6295 亿；8 月末存量社会融资规模305.28 万亿，同比增长10.3%，增速比上月末和上年同期分别低0.4 和3.0 个百分点。

    　　8 月末，M2 同比增长8.2%，增速比上月末低0.1 个百分点，比上年同期低2.2 个百分点；M1同比增长4.2%，增速比上月末低0.7 个百分点，比上年同期低3.8 个百分点。

    　　主要观点：

    　　总体上看，8 月金融数据延续弱势，多项增速指标创年内新低。我们认为，年初以来的持续“紧信用”过程，以及近期经济下行压力有所加大，都是8 月金融数据偏弱的重要原因；而另外一个原因是时滞效应：央行7 月降准，8 月召开货币信贷形势分析座谈会，以及近期新增3000 亿再贷款支持小微企业，可以说“宽信用”信号已经发出；但历史数据显示，从政策信号释放到宽信用效果显现，往往会有2-3 个月的时滞。

    　　信贷方面，因城投、房地产融资严监管，以及经济下行背景下企业信贷需求有所减弱，银行风险偏好下行，8 月信贷表现依然偏弱，且存在较为明显的票据冲量现象。另外，8 月居民短期贷款也现同比少增，或与当前消费修复较缓相关。高频数据显示，8 月商品房销量同比大幅下降，直接导致当月以房贷为主（占比约为八成左右）的居民中长期贷款延续同比少增势头。

    　　8 月社融环比季节性多增，同比大幅少增。除投向实体经济的信贷同比较大幅度少增，以及在年末资管新规过渡期进入倒计时背景下，信托贷款同比大幅多减外，主要原因在于去年同期地方政府债大规模发行，导致8 月新增政府债券融资同比大幅下滑。

    　　8 月末M2 增速小幅回落，主要原因是当月贷款走弱影响存款派生；8 月末M1 增速大幅下滑0.7 个百分点，当月楼市显著降温是直接原因，同时实体经济活跃程度也有所下降。

    　　展望未来，8 月23 日货币信贷形势分析座谈会之后，票据利率应声而起，这意味着银行信贷投放力度或已显著加大，9 月宽信用效果将有一定程度体现。另外，接下来政府债券发行将明显提速，也将直接带动社融数据改善。我们判断，8 月金融数据基本触及本轮“紧信用”过程的底部区域，9 月有望企稳，四季度信贷、社融及M2 增速都将进入一个小幅回升过程。未来金融对实体经济的支持力度，将主要取决于国内外疫情演化牵动的宏观经济走势。在我国货币政策空间充裕的背景下，政策面将相机而动，未来全面降准、再贷款再贴现及MLF 操作等政策工具都有发力空间。