隆基股份(601012)：经营持续稳健 把握电池技术领先

　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。维持2021~2023 年EPS 2.32、3.09、3.87 元的预测，维持目标价123.6 元。公司公告可转债申请反馈意见的回复，公司经营稳健，持续加码电池技术，迈向发展第二阶段。维持“增持”评级。

    　　把握电池技术变革趋势，募资扩产实现快速领先。公司此次发行可转债建设15GW、3GW 电池产能，主要原因为：1）电池目前是公司产能短板，与组件相比产能缺口18GW，此次扩产将弥补产能缺口，发挥一体化优势；2）公司在电池技术领域积淀颇深，已围绕N 型高效电池技术进行长期研发准备，储备大量成熟研发成果，此次扩产将推动公司电池组件技术水平跨越提升。本次项目采用下一代N 型技术，效率有望从PERC 的24%提升至26%，并且具有双面率高、温度系数低、无光衰、弱光性能好等优势，将接力PERC 技术，推动发电成本继续下降，成为下一代主流电池技术。

    　　项目回报优异，公司经营稳健。根据公司公告，此次募投15GW 项目设备投资3.1 亿元/GW，预计净利润9.15 亿元/年，IRR 达35.6%；3GW 项目设备投资3.38 亿元/GW，预计净利润1.84 亿元/年，IRR 达25.2%，两项目加总贡献利润11 亿元/年。此外，公司经营稳健，2021 年1-6 月产能利用率和产销率分别为硅棒83%/97%、硅片82%/100%、电池93%/90%、组件73%/85%；库存增加主要系组件备货、海运时间延长。供应链管理优异，公司6 月底已预付硅料款22.97 亿元、预付辅料款6.9 亿元。

    　　催化剂。供应链价格稳定、电池新技术亮相、BIPV 新品推出和大单签订。

    　　风险提示。国际贸易及汇率风险、海外疫情影响光伏装机的风险。