非银金融行业周观点：政策面友好+流动性合理充盈 持续看好版块配置价值

　　核心观点

    　　北交所第二批业务规则出炉，注册制改革深入。9 月10 日，北交所就公开发行并上市、上市公司再融资和重大资产重组审核规则向市场征求意见，本次规则主要对四方面内容作出规定，1）落实试点注册制相关要求；2）贯彻公开透明审核理念；3）明确具体审核流程；4）加强自律管理。与精选层自律审查安排相比，北交所发行上市试点注册制做了三部分调整优化，1）明确交易所审核与证监会注册的衔接分工，交易所受理申请文件并审核通过后，报证监会注册即可，无需重复受理；2）延长财务报告有效期，招股说明书中财务报告有效期由“6+1”延长至“6+3”；3）完善审核时限总体要求，明确发行人及保荐机构问询回复总时限为3 个月，上市委员会暂缓审议时限为2 个月。

    　　8 月份社融增量回升，新增股票融资创年内新高。9 月10 日，人民银行公布8月份信贷及社融数据，新增人民币贷款1.22 万亿元，同比少增631 亿元；新增社融2.96 万亿元高于此前市场预期，同比少增0.63 万亿。其中新增股票融资1478 亿元，创年内新高；受7 月降准资金较为充裕的影响，债券收益率整体处于较低水平，企业发债需求增加，新增企业债券同比多增682 亿元；专项债券发行规模扩大，新增政府债券融资9738 亿元，创年内新高。8 月末M2 余额231.23 万亿元，同比增长8.2%，增速环比下降0.1%，同比下降2.2%。整体流动性的合理充盈为金融板块奠定了坚实的行情基础。

    　　养老理财试点夯实第三支柱保障体系，互联网财险加强监管助力长远规范发展。银保监会选择“四地四家机构”开展养老理财产品试点，虽试点期限一年，且要求单家机构募资总额控制在100 亿元以内，但我们认为这对于第三支柱体系搭建起到积极促进作用，能够与保险机构在产品供给、服务体验上形成互补与合作竞争的格局。此外，本周末银保监会也就互联网财险业务监管的加强与改进征求意见，在保险线上化触达客户的频次与转化率持续增长的背景下，监管的强化既有利于客户权益的维护，也有利于险企业务的规范发展，我们认为互联网财险有望迎来长远良性发展。

    　　投资建议与投资标的

    　　券商方面，继续坚持大公募与衍生品两条主线，选取基本面优质标的，维持行业看好评级。推荐广发证券(000776，增持)、兴业证券(601377，增持)、中信证券(600030，增持)，同时建议关注中金公司(03908，未评级)。

    　　多元金融方面，港股推荐融资租赁龙头远东宏信(03360，买入)，建议关注全球交易所龙头香港交易所(00388，增持)；美股推荐美国移动支付与电子钱包新兴龙头SQUARE(SQ.N，买入)及第三方高净值财管龙头诺亚财富(NOAH.N，买入)，同时建议关注高成长性港美股经纪商龙头富途控股(FUTU.O，买入)、老虎证券(TIGR.O，买入)、Robinhood Markets(HOOD.O，增持)。

    　　保险方面，行业转型中的代理人队伍升级是未来的关注点，此外投资端的外延布局也有望缓解市场的悲观预期。同时预期EV 能保持稳定增长，对估值形成较强的支撑效应。看好积极推动改革，以科技赋能与交叉销售提升产能的大型险企，维持行业看好评级。后续建议关注中国平安(601318，未评级)、中国太保(601601，未评级)、友邦保险(01299，未评级)。

    　　风险提示

    　　系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行。