三七互娱(002555):8月全球收入创新高 海外&自研亮眼

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:朱珺/周钊 日期:2021-09-14

  国内外产品多点开花,8 月流水创历史记录,维持“买入”评级据Sensor Tower 最新发布的2021 年8 月中国手游发行商收入榜单,三七互娱8 月收入环比增长45.6%,同比增长349.2%,创历史新高,位列全球手游发行商收入榜第10 名,中国手游发行商收入榜第4 名。公司“研运一体”

      转型切实有效推进,全球化出海战略提速,21H2 有望继续迎来业绩拐点向上。我们预计公司21-23 年归母净利将达到25.96/30.99/35.58 亿元,可比公司21 年Wind 一致预期平均PE 19X,8 月强劲流水表现印证公司全球化布局及研运一体转型有效推进,长期出海经验积累有望助力海外竞争优势持续提升,给予21 年PE 25X,目标价29.25 元,维持“买入”评级。

      海外多品类产品助力出海高速增长,有望持续贡献利润增量据Sensor Tower,公司8 月收入中,海外市场占比达66.4%。其中,日本、美国和韩国位列前三海外市场,分别贡献总收入的25%、12%和10.5%,公司全球化布局成效持续显现。多题材产品在海外市场表现突出,据中报披露,公司推出的市场首款“三消+SLG”题材产品《Puzzles & Survival》单月流水最高达2 亿人民币,累计流水过10 亿,21H2 以来继续维持稳健表现,稳居iOS 美国区游戏畅销榜Top30。公司模拟经营类产品《叫我大掌柜》同样在海外市场实现优异表现,多品类产品出海有望成为公司增长的有力引擎。

      自研新品《斗罗大陆:魂师对决》亮眼表现延续,21H1 新品有望逐步回收公司近年持续加码研发投入,推进“研运一体”转型, 21H1 研发费用6.74亿元(+4.5% yoy)。21H2 以来自研手游亮眼表现延续,据七麦数据,截至9月8 日,《斗罗大陆:魂师对决》上线以来中国大陆iOS 游戏畅销榜平均排名保持第6 名,公司于中报预计产品8 月全球流水超7 亿。21H1 新品及在运营产品同样表现稳健,模拟经营类游戏《叫我大掌柜》今年5 月1 日正式在大陆上线,7-8 月大陆iOS 游戏畅销榜平均排名保持43 名; MMO 新品《荣耀大天使》1 月6 日公测,截至9 月8 日大陆iOS 游戏畅销榜排名58 名;《云上城之歌》7-8 月基本稳居榜单Top50,在运营产品有望持续贡献利润。

      全球布局有效推进,自研实力稳步提升,业绩拐点将至,维持“买入”

      公司立足“双核+多元”产品战略,自研产品的亮眼表现体现公司“研运一体”转型成效,新品进入投入回收期,后续数十款全球化产品储备充足,业绩收获期或将来临。我们维持盈利预测,预计21-23 年公司归母净利25.96/30.99/35.58 亿元,考虑可比公司21 年Wind 一致预期平均PE 19X,公司全球化布局推进下,出海竞争力持续提升,研运能力稳步增强,给予21 年PE 25X,目标价29.25 元(前值19.31 元),“买入”评级。

      风险提示:新品上线进度及表现不及预期,买量市场竞争加剧。