航天电器(002025)点评:业绩符合预期 看好公司下半年增长提速

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:韩强/武雨桐/陈海波 日期:2021-09-14

  事件:公司发布2021年半年度报告。上半年实现营业收入23.42亿元,同比增长24.66%;归母净利润2.55亿元,同比增长38.04%,公司业绩符合市场预期。

      点评:公司2021年H1实现营业收入23.42亿元,同比增长24.66%,实现营业收入较快增长。

      主要原因为2021年上半年公司深入推进"领域营销"策略,紧盯重点市场、重点领域,不断加大高速背板及组件、高速机箱、高频高速连接器、微特电机、5G用连接器、新能源汽车用连接器等重点产品推广力度,其中连接器、电机、继电器和光通信器件分别实现营收15.50亿元、5.46亿元、1.74亿元和0.54亿元,占总营收的66.21%,23.32%,7.42%和2.29%,增速分别为23.26%,26.91%,30.02%和23.15%公司2021年H1整体毛利率为34.28%,同比降低0.09 pcts,毛利率虽有降低,但降幅有限。主要因为客户订制下单和特殊个性化品质需求等原因,产品附加值较高,对冲了原材料中贵金属、有色金属、化工材料供货价格较上年同期上涨。

      公司2021年H1归母净利润同比增长38.04%,高于同期营收增速的24.66%,主要原因为净利率为12.39%,同比提升0.79pcts,净利率提升主要原因是公司不断强化精益管理,降本增效效果显著,其中销售费用率较去年同期下降0.29pcts至2.26%,管理费用率较去年同期下降0.16pcts至7.34%公司业绩有望持续增长,看好公司长期投资价值。1)公司是国内军用连接器行业的领先企业,在航天等领域具备突出优势,核心受益于我国武器装备列装加速及航天领域任务增多;2)受益于5G建设及元器件的国产替代机会,公司民品业务快速增长,发展潜力巨大;3)新一轮定增已获批,募集资金将用于产能扩张,有望实现产量和效率的大幅提升。4)航天科工集团2019年下半年工作会议启动管理创新的系统性工作,提出要完善利益传导机制,完善基于实际绩效的激励机制,我们认为公司股权激励值得期待。

      维持盈利预测及“买入”评级。公司受益于下游航天武器装备采购高景气度,同时随着此前定增大幅扩产,有望释放产能承接下游强劲需求。我们维持公司2021年归母净利润预测为6.48亿元,新增2022/2023年归母净利润预测为8.10/10.20亿元,对应当前股价PE为44/35/28倍,维持"买入"评级。

      风险提示:产品销售价格下降超预期;军品订单不及预期;行业竞争加剧超预期。