新奥股份(600803)：天然气一体化稀缺标的 舟山接收站气源优势显著

　　本报告导读：

    　　公司依托舟山接收站进口具有价格竞争力的LNG，通过覆盖全国的燃气分销网络逐年提升天然气市场份额，同时发展氢能、光伏等清洁能源，打造第二增长曲线。

    　　投资要点：

    　　目标价26.33 元，首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司2021~2023 年EPS 分别为1.15/1.51/1.80 元，增速为56%、30%、19%。

    　　首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　舟山接收站进口量稳步提升，气源端优势显著。舟山LNG二期项目于2021 年7 月投产，实际处理能力扩大至800 万吨/年。2021 年上半年舟山接收站进口量达到184 万吨，公司计划2021 年舟山LNG 进口量450 万吨，2023 年增长至800 万吨。公司凭借在天然气行业的沉淀，提前资源筹划锁定低成本气源，依托舟山LNG 接收站，采取“长约+现货”方式购买天然气，公司具备气源成本优势。

    　　燃气分销网络覆盖全国，天然气市场份额逐年提升。截至2021年上半年，公司在全国运营239 个城市燃气项目，布局2439 余万户家庭和19 万个以上工商业用户。2021 年上半年公司天然气销量气量175亿立方米，占中国天然气消费总量的9.6%。未来随着公司生态运营商的建设，预计天然气市场份额逐步增长。

    　　发展氢能、光伏等清洁能源，打造第二增长曲线。公司以分布式光伏为切入点，带动气、电、热协同，推动综合能源服务发展。目前公司光伏装机规模达55MW，全年预计达400MW。同时，公司依托天然气运销模式，打造氢能产、储运、销售一体化服务。

    　　风险提示。天然气需求不及预期，海外LNG 采购均价持续上涨风险，在建项目不及预期