山东黄金(600547):外部冲击拖累公司业绩 控股股东增持彰显信心

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘文平/赖如川 日期:2021-09-13

事件:8 月26 日,公司披露2021 年半年报,上半年公司矿产金产量9.80 吨,同比减少10.23 吨,降幅51.07%,实现营业收入118.68 亿元,同比下降64.09%,实现归母净利润-13.63 亿元,同比下降218.25%,实现扣非归母净利润-13.66亿元,同比下降218.56%。

    外部事件冲击拖累公司上半年业绩。1)受政策性安全检查未全面达产的影响所致,公司国内矿产金同比下降51.59%。2021 年年初,山东省内两家地方企业(非山东黄金所属企业)发生安全事故,公司省内黄金矿山于今年2 月份开始进行安全检查,生产经营活动受到较大冲击。国内选矿处理量388.26 万吨,同比下降53.09%,原矿品位1.39 克/吨,同比下降34.54%,选冶回收率为91.46%,同比下降0.29pct。2)受疫情和第6 期堆浸垫未及时投产影响,公司国外矿产金同比下降48.93%。国外堆浸处理量为454.65 万吨,同比下降22.31%,原矿品位0.79 克/吨,同比下降7.71%,选冶回收率为72.96%,同比下降0.57pct。

    生产复工快速推进,产能整体恢复超六成。1)四大主力矿山三山岛金矿、新城金矿、焦家金矿、玲珑金矿东风矿区已恢复生产,正在积极推进达产,玲珑金矿灵山矿区已通过当地主管部门复工复产验收,等待复产审批。截至报告日,四大矿山合计产能已恢复至去年产能的60%,2020 年四大矿山合计产量为22.94 吨,占公司矿产金产量约60.68%。2)山东省其他矿山方面,莱西金矿、金洲金矿、鑫汇金矿、沂南金矿已经恢复正常生产,四者去年合计产量3.1 吨,占公司矿产金产量约8.2%。结合山东省外约7.15%产能以及国外半产的约18.6%产能,公司截至报告日整体已恢复约61%的产能。3)今年8 月份公司已实现当月盈亏平衡,各项生产经营指标正逐步恢复正常。

    控股股东增持彰显其对公司发展前景的信心。9 月12 日公司发布《关于控股股东增持公司股份及增持计划的公告》,公司控股股东黄金集团于9 月10 日增持了公司A 股499700 股,占公司总股本比例为0.0112%,本次增持后黄金集团直接持有公司股份比例37.3809%。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司2022-2023 年实现净利润-10.51、14.64和25.08 亿元,对应2021 年市净率为3.2 倍,22-23 年市盈率分别为61 和35.6 倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示:贵金属价格下行、复产进度不达预期、安全事故风险等。