江铃汽车(000550):8月销量2.32万辆 轻客持续高景气

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:程似骐/陶亦然/何俊艺/马博硕/杨耀先 日期:2021-09-13

  事件

      9 月3 日,江铃汽车发布2021 年8 月销量数据,公司8 月共销售整车23,189 辆,同比下降12.85%。其中轻型客车共销售8,794 辆,同比增长49.56%,卡车共销售6,159 辆,同比下降33.92%,皮卡销售3,746 辆,同比下降37.19%,SUV 共销售4,490 辆,同比下降16.01%。

      动态信息评述

      8 月销量2.32 万辆,行业淡季公司销量承压。受行业缺芯、高温假和国六切换影响,公司8 月共销售整车2.32 万辆,同比下降12.85%。其中轻客、卡车、皮卡、SUV 销量分别为0.88、0.62、0.37、0.45 万辆,同比分别增长49.56%、-33.92%、-37.19%、-16.01%。

      1-8 月整车累计销量22.40 万辆,同比增长19.27%,增速略有收窄。其中轻客、卡车、皮卡、SUV 销量分别为6.99、7.94、4.24、3.23 万辆,同比分别增长37.47%、6.03%、24.69%、22.66%。

      8 月轻客持续高景气,乘用车渠道建设进展顺利。8 月公司轻客同比大增49.56%,在去年高基数下销量持续优异。SUV“领裕”

      继续推动公司乘用车板块放量,1-8 月公司SUV 销量3.23 万辆,同比增加22.66%,家空间·福特体验店建设进展顺利,进度已达137 家/180 家。在营销渠道重塑、产品结构逐渐完善的推动下,公司正逐渐补足乘用车板块短板。

      国五清库基本完成,国六切换消费者观望态度抑制轻卡需求。8月公司轻卡产销量同比分别下滑44.32%、33.92%,产销量基本持平,国五清库接近尾声;但受国五上牌过渡期、国六切换消费者观望、缺芯持续及高温假等多因素影响,公司轻卡产销降幅有所扩大,有望Q4 国六需求恢复后实现销量反弹回升;1-8 月轻卡共销售7.94 万辆,同比增长6.03%。我们坚定看好行业的长期高景气,政策端:2019 年以来国家大力整治“大吨小标”现象,蓝牌轻卡上牌上路加严等推动存量更新需求,年检新国标GB38900 在9 月1 日正式落地实施,工信部治超政策将在近期落地,未来将大幅削减违规运力,轻卡迎来政策大年,预计2022 年行业销量将再上台阶。需求端:新规大幅降低合规蓝牌轻卡运费;疫情带来电商、直播以及社区团购快速发展提振物流需求;国六实施加速国三淘汰、国四限行开启存量更新需求。长期来看供给与需求合力驱动,轻卡行情将迎来3-5 年强周期。公司有望把握行业历史机遇持续提升轻商板块份额。

      8 月销量2.32 万辆,行业淡季公司销量承压,国六切换消费者观望态度抑制轻卡需求。

      受行业缺芯、高温假和国六切换影响,公司8 月共销售整车2.32 万辆,同比下降12.85%。其中轻客、卡车、皮卡、SUV 销量分别为0.88、0.62、0.37、0.45 万辆,同比分别增长49.56%、-33.92%、-37.19%、-16.01%。

      1-8 月整车累计销量22.40 万辆,同比增长19.27%,增速略有收窄。其中轻客、卡车、皮卡、SUV 销量分别为6.99、7.94、4.24、3.23 万辆,同比分别增长37.47%、6.03%、24.69%、22.66%。

      8 月公司轻卡产销量同比分别下滑44.32%、33.92%,产销量基本持平,国五清库接近尾声;但受国五上牌过渡期、国六切换消费者观望、缺芯持续及高温假等多因素影响,公司轻卡产销降幅有所扩大,有望Q4 国六需求恢复后实现销量反弹回升;1-8 月轻卡共销售7.94 万辆,同比增长6.03%。我们坚定看好行业的长期高景气,政策端:2019 年以来国家大力整治“大吨小标”现象,蓝牌轻卡上牌上路加严等推动存量更新需求,年检新国标GB38900 在9 月1 日正式落地实施,工信部治超政策将在近期落地,未来将大幅削减违规运力,轻卡迎来政策大年,预计2022 年行业销量将再上台阶。需求端:新规大幅降低合规蓝牌轻卡运费;疫情带来电商、直播以及社区团购快速发展提振物流需求;国六实施加速国三淘汰、国四限行开启存量更新需求。长期来看供给与需求合力驱动,轻卡行情将迎来3-5 年强周期。公司有望把握行业历史机遇持续提升轻商板块份额。

      8 月轻客持续高景气,乘用车渠道建设进展顺利。

      受益于疫情防控常态化带来的救护车集中需求以及人均可支配收入增加提升旅居车销量中枢,8 月公司轻客同比大增49.56%,在去年高基数下销量持续优异,在Q3 传统淡季下已连续两月同比增速超40%。

      SUV“领裕”继续推动公司乘用车板块放量,1-8 月公司SUV 销量3.23 万辆,同比增加22.66%,家空间·福特体验店建设进展顺利,进度已达137 家/180 家。在营销渠道重塑、产品结构逐渐完善的推动下,公司正逐渐补足乘用车板块短板。

      投资建议

      公司2020 年销量突破33 万辆,盈利水平显著向好,2021 年开年以来销量整体维持强势,1-8 月销量同比分别增长79.84%、260.71%、48.24%、19.41%、5.14%、-19.92%、18.38%、-12.85%,公司走出至暗时刻,预计全年销量有望冲击40 万辆历史新高。考虑到汽车行业销量稳步复苏、公司降本增效有序推进、重汽业务出售落定业务优化即将完成、销售结构逐步改善、轻卡迎来政策大年趋势明确,预计公司2021年-2022 年归母净利润分别为12 亿、20 亿元,对应当前股价PE 分别为14X、8X。

      风险提示

      新冠疫情影响反弹风险;新车型表现低于预期风险;内部控制及销售改革效果不及预期风险。