天华超净(300390):战略布局氢氧化锂赛道 切入全球锂电供应链核心地位

类别:创业板 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:王琪/郑震湘 日期:2021-09-12

  防静电超净龙头卡位布局氢氧化锂赛道,快速切入行业第一梯队。天华超净起步于防静电超净技术产品,后续逐渐进入医疗器械、锂电材料业务。

      公司把握重大历史机遇,2018 年公司与宁德时代(68/25)等企业共同投资建设天宜锂业, 2020 年底完成天宜锂业一期2 万吨电池级氢氧化锂建设(技改后达2.5 万吨)。伴随天宜锂业四期合计产能5 万吨+江安县年产5 万吨+甘眉工业园区年产6 万吨项目规划发布,天华超净已规划电池级氢氧化锂产能达到16 万吨,对应权益占比14.4 万吨,正式跻身锂行业第一梯队。

      向上通过包销锁定资源供应,向下深度绑定宁德时代,打通可靠战略销售渠道。资源供应方面,天宜锂业通过与Pilgangoora、AMG 签订包销协议,确保21.5-24.5 万吨/年锂辉石精矿供应。为进一步拓宽来料保障,天宜锂业参与AVZ 战略配售从而持有其7.38%的股权,并锁定AVZ 旗下Manono矿山 20 万吨(±12.5%)锂辉石精矿供应。至此公司已获得每年38-47万吨锂辉石精矿供应保障,初步估计可保供约6-7 万吨氢氧化锂产能,资源端保供能力位于同行业领先水平。销售渠道方面,公司实控人为裴振华裴振华间接持有宁德时代5.42%股权,天宜锂业2019 年与宁德时代签署《合作协议书》,宁德时代已建成国内领先的动力电池和储能系统研发制造基地,对锂盐原料需求量巨大,公司有望乘宁德之风,占据全球锂电供应链核心地位。

      价格上行周期远未结束,公司有望充分享受行业红利。当前节点下,需求高增开启长期景气上行大周期,产业链对于资源端来料短缺已形成一致共识,锂辉石精矿价格接近历史高位,产业链利润逐渐向上游资源端转移,下游正极材料厂商积极扩产以及新能源车需求强势拉动下,供需错配格局预计将成为锂行业长期主旋律,锂盐价格有望进一步走强。公司通过迅速抢占氢氧化锂市场,产能产量增速均处于同行业领先水平,有望充分享受本轮行业周期红利,进军全球头部氢氧化锂供应商。

      投资建议:公司已切入全球锂电供应链核心地位,目前处于产能加速扩张期,有望依靠管理层丰富的行业经验实现市占率快速提升,行业大周期下业绩增长确定性高,我们预计公司2021-2023 年营收分别为31.89、60.14、99.03 亿元,实现归母净利润6.53、14.58、26.35 亿元,EPS 为1.12、2.50、4.52 元/股,对应当前价位下PE 水平分别为121.4、54.4、30.1 倍,对比同行业处于中等偏下水平,首次覆盖给予“买入”评级。

      风险提示:氢氧化锂价格波动风险;疫情影响终端消费需求风险;产能落地及投产不及预期风险。