深度*公司*建设银行(601939):业绩增长较快 息差趋稳

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:林媛媛/林颖颖 日期:2021-09-11

  在服务实体的政策下,建设银行半年报业绩保持较快增长,经营保持平稳,盈利能力持续小幅回升。盈利同比11%,净利息收入、净手续费收入和营业收入同比分别增长5.18%、6.82%和7%,上半年同比主要规模、拨备贡献业绩较快增长,2 季度同比增速较上季度有所提。第一,ROE 持续修复至13.1%,ROA1.06%,盈利能力小幅有修复。第二,上半年规模增长较快,贷款和债券投资增长较快,信贷主要投向制造业、批发零售和基建。第三,上半年净息差2.13%,较1 季度基本持平。第四,资产质量平稳,存量拨备提升。我们也关注到上半年活期占比有所下降,存款成本仍上升,影响存贷利差,关注后续存款的变化。维持增持评级。

      支撑评级的要点

      规模增长较快,贷款和债券投资增加较快。

      按平均余额口径,上半年生息资产较年初增加7%,贷款增长9%,债券投资增长8%。从信贷方看,对公、零售增长较快,较年初分别增加14%,8%,票据大幅下降47%,主要投向,制造业、批发零售、基建类等。从存款看,活期占比51.9%,较去年降1.3 个百分点,对公、零售活期均下降。

      上半年公布净息差同比下降7bp(考虑重述),2 季度净息差环比趋稳上半年公布净息差2.13%,考虑重述同比下降7bp。资产端的下行而负债端的上行,存贷利差2.88%同比下降28bp,贷款收益率下行,存款成本上行。上半年净息差2.13%,较1 季度持平,净利差1.95%较1 季度下降1bp。

      资产质量平稳,增量拨备略降,存量拨备上升。

      中报各项不良指标整体表现平稳。不良率1.53%,较上季下降3bp,不良贷款余额同比增长1%。上半年不良新生成率1.65%,同比下降0.34 个百分点显著好于去年和去年同期。资产减值略降,贷款减值损失下降,其他减值上升。

      拨备覆盖率222.39%,较上季上升7 个百分点。

      估值

      预计公司盈利能力等主要指标仍可比同业较优,估值低位,看好投资价值。维持公司2021/2022 年EPS 为1.16/1.25 元的预测,目前股价对应2021/2022 年市净率为0.59x/0.54x,维持增持评级。

      评级面临的主要风险

      经济下行导致资产质量恶化超预期;监管管控超预期。