深度*公司*国轩高科(002074):电池收入快速增长 产业链布局持续完善

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:沈成/李可伦 日期:2021-09-11

  公司发布2021 年中报,上半年盈利4,817 万元,同比增长33%;公司已与大众集团战略合作,维持增持评级。

      支撑评级的要点

      公司2021 年上半年盈利同比增长33%符合预期:公司发布2021 年中报,上半年实现营业收入35.51 亿元,同比增长46.63%;盈利4,817 万元,同比增长33.30%;扣非后亏损1.13 亿元。公司中报业绩符合预期。

      电池收入快速增长,客户结构持续优化:2021 年上半年,公司动力锂电池业务实现营业收入30.89 亿元,同比增长37.82%;毛利率19.27%,同比降低6.09 个百分点。电池中国网数据显示,上半年公司动力电池装机量2.89GWh,市占率5.4%,国内排名第五;其中,磷酸铁锂电池乘用车装机占比12%,国内排名第三;专用车装机量市占率17%,国内排名第二。在乘用车领域,公司在加强与江淮汽车、奇瑞汽车、吉利新能源等整车客户合作的同时,大力开拓战略客户,与上汽通用五菱、长安汽车等企业开启新的合作。在储能领域,公司与华为、中国铁塔、国家电网等企业合作,落地了庐江、南京、华能蒙城风电储能等项目。

      保障原材料稳定供应,产业链布局持续完善:公司在宜春投资布局了碳酸锂原矿采掘、电池级碳酸锂生产等板块;与中冶集团、比亚迪在曹妃甸合资生产三元前驱体;上半年推进20 万吨正极材料项目和3 万吨三元材料项目落地庐江;在肥东聚焦锂电池前端原材料及后端电池回收及梯次利用业务;上半年合肥星源二期开始动工扩建;收购美国巴斯夫电解液实验室及相关专利;与铜陵有色集团等建立了长期稳定的合作关系。

      估值

      结合公司2021 年中报和行业发展情况,我们将公司2021-2023 年的预测每股盈利调整至0.24/0.59/0.84 元(原预测摊薄每股收益为0.38/0.55/0.81元),对应市盈率219.6/90.8/63.5 倍,维持增持评级。

      评级面临的主要风险

      公司与大众集团的战略合作不达预期;公司大客户导入不达预期;公司技术进步不达预期;新能源汽车产业链需求不达预期;原材料价格波动风险;新冠疫情影响超预期。