德赛西威(002920)：股权激励再起 智能加速兑现

　　公司发布2021 年限制性股票激励计划（草案）：拟授予948 人绩优管理人员、绩优技术及专业骨干不超过550 万股限制性股票，占公司股本总额55,000 万股的1%。

    　　分析判断:

    　　股权激励再起 进一步扩大员工覆盖范围

    　　公司拟授予948 人绩优管理人员、绩优技术及专业骨干不超过550 万股限制性股票，占公司股本总额55,000 万股的1%，限制性股票授予价格为48.03 元/股（相较现价88.13 元折价45.5%），激励计划限售期分别为自限制性股票授予等级完成之日起24、36、48 个月，每期解除限售比例为1/3。

    　　公司层面2022-2024 年业绩考核要求：1）营收增长率分别不低于30%、40%、50%（以2020 年为基数）；2）每股收益分别不低于1.09、1.18、1.27 元（2020 年每股收益0.94 元/股，对应2020 年增长率分别16.0%、25.5%、35.1%），且不低于同行业平均水平或对标企业75 分位值水平；3）2022-2024 年间现金分红比例均不低于25%。

    　　截至2021 年中报披露数据，公司五大员工持股平台威永德、威永杰、恒永威、威永昌和威永盛合计持有公司14.80%股权，激励对象均为公司经营管理层及核心研发团队人员。本轮股权激励计划进一步扩大员工覆盖范围（截至2020 年底，在职员工合计4,296 人，覆盖范围22.1%），有助于公司吸引和留住优秀人才，充分调动公司中层管理人员及核心骨干人员积极性，保障公司长远发展，彰显公司智能化转型决心。

    　　座舱主业智能化转型 订单充裕加速业绩释放座舱类产品为公司传统主业，范围涵盖车载信息娱乐系统、驾驶信息显示系统、显示终端、车身信息与控制系统等。

    　　趋势上看，智能座舱产品凭借高性价比及易于感知特性，渗透率快速提升，大屏化、多屏融合为主要发展方向，2018 年起公司推进传统产品向智能座舱方向转型：

    　　1）核心产品车载信息娱乐系统2020 年相继突破丰田（印尼）、马鲁蒂铃木(印度)等白点客户，并获得原有核心客户新项目订单；新产品多屏智能座舱现已在多家国内领先车企车型中配套供货，并获得一汽红旗、广汽乘用车、长安等新项目订单，基于Hypervisor 架构的新一代智能座舱亦于2020 年量产；

    　　2）受益车载显示屏高清化大屏化，公司新兴业务显示模组及系统、液晶仪表亦获得较好发展，2020 年均实现同比100%以　　上增长，液晶仪表现已配套比亚迪、广汽乘用车、吉利、长城等重点车企；智能座舱域控制器、数字化仪表等获得一汽丰田、长城汽车、吉利汽车、广汽乘用车、奇瑞汽车、比亚迪等主流车企新项目订单；

    　　3）其他方面，公司已与华为签署全场景智慧出行生态解决方案合作协议，围绕HiCar 解决方案平台级合作、测试能力共建、车载生态联合创新等方面建立深度合作项目。

    　　ADAS 放量在即 携手英伟达掘金智驾

    　　座舱主业之外，公司战略布局智能驾驶，覆盖L2、L3 及以上级别：

    　　1）高级辅助驾驶ADAS：360 环视、全自动泊车、驾驶员监测实现规模化量产，成功突破上汽通用、长城、上汽乘、蔚来等白点客户，新一代融合上述功能以及AEB、高速自动驾驶辅助、拥堵自动跟车等更多功能产品亦获得国内领军车企订单，未来将持续受益ADAS 渗透率提升；

    　　2）自动驾驶域控制器：携手英伟达，基于英伟达芯片进行底层、中间层软件编写以及硬件制造，L3 级别自动驾驶域控制器IPU03 配套小鹏P7，且还将配套其他车型；基于英伟达Orin芯片的IPU04 现已与理想汽车展开合作并获得多个项目定点。

    　　自动驾驶芯片赛道，英伟达凭借完备软件生态及极高开放程度，相对竞争优势明显，公司作为现阶段英伟达国内唯一合伙伙伴，深度受益高级别自动驾驶导入。

    　　投资建议

    　　公司作为国内汽车电子龙头，近年来持续战略布局智能座舱、ADAS 以及车联网，伴随汽车智能化、网联化浪潮推进，长期受益于智能汽车的产业空间和发展进程。维持盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为6.94/9.34/11.40 亿元，对应的EPS 为1.26/1.70/2.07 元，当前股价对应PE 为70/52/43倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧；产品开发及客户项目获取不及预期；芯片短缺；原材料成本上升。