三六零(601360)：政企安全全面起航

　　公司发布2021 年半年报，2021 年H1 公司实现营业收入56.19亿元，同比增长13.03%，其中，2021 年Q2 公司实现营业收入30.67 亿元，同比增长12.72%；实现归属于母公司所有者的净利润5.72 亿元；归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润为4.97 亿元。

    　　政企安全业务实现强劲增长，对公司整体收入增长的拉动作用开始体现。2021H1 政企安全业务实现收入9.12 亿元，同比大幅增长322.45%，主要得益于公司在核心安全产品打磨完成之后，在市场和销售层面取得的重大突破。产品层面，公司聚焦本地安全大脑、终端安全、实网攻防靶场、网络空间测绘、流量安全等几大拳头产品以及安全运营服务。市场层面，公司加大了政府、金融、运营商、能源、企业等重点行业的投入力度，客户数和订单量均显著增长，上半年公司新签约订单量同比增长484%，客户数量同比增长500%，并成功中标了多个关键项目，包括京津冀协同发展之产业协同与智慧城市建设安全保障体系项目、苏州工业园区“5G+工业互联网”线下诊断项目、郑州“国家网络安全产业基地重大基础设施群”项目，其中郑州项目中标金额达 2.36 亿元，持续领跑网络安全项目的中标记录。上半年订单量和用户数的高速增长也为公司政企安全业务全年的高增长奠定了基础。

    　　新产品+全渠道推动智能硬件业务持续增长。2021H1 智能硬件业务实现收入10.49%，同比增长16.16%。今年上半年360 智慧生活旗下的扫地机器人、家庭安防、智慧出行、智能穿戴等产品线均推出了多款重磅新品，对收入增长有较显著贡献。同时，公司继续加强线上+线下全渠道建设，不仅覆盖了天猫、京东等主流线上渠道，还进一步拓宽了三大运营商的销售渠道以及华为智选生态等线下战略合作类渠道，并针对三大运营商不同的需求进行定制化服务，且公司在海外市场线上、线下平台、渠道的搭建工作顺利开展，实现全品类覆盖33 个国家及地区，海外销售收入实现大幅增长。

    　　互联网业务稳健发展，为政企安全业务的快速扩张提供助力。

    　　2021H1 互联网广告及服务实现收入30.59 亿元，同比减少7.28%；互联网增值服务实现收入5.92 亿元，同比增长7.41%。

    　　受疫情等因素影响，互联网广告投放预算削减，特别是互联网PC 端广告预算进一步下降，公司H1 互联网业务增速有一定程度的放缓，但公司仍具备领先的用户规模优势，为政企安全业务的拓展提供稳定的现金流。截止报告期，公司PC 安全产品的　　市场渗透率为97.60%，平均月活跃用户数保持在4.79 亿以上，安全市场持续排名第一；PC 浏览器市场渗透率为86.60%，平均月活跃用户数达4.25 亿；移动安全产品的平均月活跃用户数达5.5 亿。

    　　政企安全开启第二成长曲线，以“安全大脑”为核心的新一代安全能力框架体系是公司未来最大看点。自2020 年360 政企安全集团正式成立后，360 开始着力打造了以“安全大脑”为核心的新一代安全能力框架体系，通过有效整合本地安全大脑、终端安全、实网攻防靶场、网络空间测绘、流量安全等为核心的安全产品矩阵，支撑起工业互联网、车联网、能源互联网、智慧城市等各种数字化场景，并在重庆、天津、青岛、苏州、郑州、鹤壁、宜兴等多地布局建设了360“安全大脑”和安全基础设施。360 作为国内网络安全行业的龙头厂商，在安全大数据库和安全攻防专家团队方面具备领先优势。目前，公司安全大数据总存储数量超 2EB，其中包括总量180 亿的恶意网址库、总量超5 万亿条的存活网址库、含700 亿DNS 解析记录的域名解析数据库以及存储海量行为趋势的全网溯源库。同时，公司也拥有国内最大的安全攻防团队，包括超3800 人的安全专家团队和超200 人安全精英团队。未来我们看好360 基于安全大数据和安全攻防的能力对政企安全市场加速布局。

    　　投资逻辑：预计21/22 年实现收入128.76/150.92 亿元，实现归母净利润17.02 亿元/20.80 亿元；EPS 分别为0.24、0.29元，对应PE 分别为48.96、40.05 倍，给予公司“推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧的风险；渠道拓展不达预期的风险；政策落地不达预期的风险。