电连技术(300679)首次覆盖报告：中国微型连接器领跑者 车载开启第二成长曲线

　　深耕连接器，十余年稳扎稳打，打造国内微型射频连接器龙头。电连技术成立于2006 年，2017 年7 月登陆深交所创业板，是国内首批进入微型射频连接器及线缆连接器行业的企业。目前公司专业从事微型电连接器及互连系统相关产品以及PCB 软板产品的技术研究、设计、制造和销售服务，具备高可靠、高性能产品的设计、制造能力和领先的技术水平，已达到国际一流连接器厂商同等技术水平，其产品广泛应用于以智能手机为代表的智能移动终端产品以及车联网终端、智能家电等新兴产品中。公司目前业务包含微型射频连接器、车载连接器、窄间距精密连接器、FPC 产品、天线产品、精密五金、高速线缆、同轴连接器等。公司在发展核心连接器业务同时，积极拓展新的业务增长点，汽车连接器在内的其他连接器收入占比不断提升，公司早期多元化布局，丰富产品种类和营收来源，推动了公司整体盈利能力大幅度提升。

    　　电动化+智能化趋势下，车用连接器量价齐升。新能源汽车开启十年黄金成长阶段，高压连接器市场前景可期。Canalys 预计2021 年，电动汽车将占全球新车销量的7%以上，进一步增长66%，销量将超过500 万辆；2028 年，电动汽车的销量将增加到3000 万辆；到2030 年，电动汽车将占全球乘用车总销量的近一半。根据IDC，中国新能源汽车市场在政策驱动下，将在未来5 年迎来强劲增长，2020 至2025 年的年均复合增长率（CAGR）将达到36.1%，到2025 年新能源汽车销量将达到约542 万辆。公司产品主要类型为Fakra 板端&线端、HSD 板端&线端、HDCamera 连接器、车载USB、以太网连接器等，主要应用于各类整车厂以及TIER1 客户的射频连接和高清连接。目前公司汽车连接器产品品类齐全，量产经验丰富，客户已经基本覆盖国内主流自主品牌汽车厂商，随着新能源汽车市场的快速发展，营收也将快速增长。

    　　5G 加速渗透，连接器单机价值量提升，国产替代加速。通信频段由低频向高频发展，射频信号传输速度提升，在实际应用中，如Sub-6G 频段智能手机主天线继续采用同轴线缆连接，同时考虑Wi-Fi、蓝牙、GPS、NFC 和无线充电（线圈）等功能对天线的需求，5G 或将带来单机用量翻倍增长。除了主天线，同时考虑Wi-Fi、蓝牙、GPS、NFC 和无线充电（线圈）等功能对天线的需求。全球格局来看，中国已经成为第一大连接器应用市场，中国连接器市场规模不断扩大，连接器市场全球市场份额仍集中在少数国外企业中，随着国内连接器厂商研发实力和成本控制能力不断加强，为国内连接器行业的发展提供了新的切入点。

    　　盈利预测及投资建议：我们预计电连技术在2021/2022/2023 年将会实现营收34.48/44.13/55.17 亿元，同比增长33.0 %/28.0%/25.0%，随着产品结构的改善毛利率逐年改善至31.0%/31.2%/31.2%，预计2021/2022/2023 年实现归母净利润4.05/5.03/6.06 亿元，同比增长50.7%/24.3%/20.3%，目前股价对应PE为46.9/37.7/31.4x。首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：智能手机出货量及5G 渗透率不及预期、行业竞争加剧、汽车连接器进展不及预期。