联测科技(688113):航空业务快速增长 盈利能力提升

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:肖群稀/关东奇来/时彧 日期:2021-09-10

  在手订单快速增长,盈利能力显著提升

      21H1 营收1.65 亿/yoy+5.15%,归母净利润3678 万/yoy+38.52%;Q2 单季度营收8678 万/yoy-34.58%,归母净利润1923 万/yoy-28.77%。公司2020年底在手订单4.78 亿,考虑到公司平均一年左右的交付期,预计下半年交付将有所增加,维持21~23 年EPS预测为1.69/2.52/3.40 元,PE为44/29/22倍。公司受益于新能源汽车、航空发动机两大行业的快速发展,是航发检测设备领域唯一国产供应商,21~23 年归母净利润复合增速有望达到44%(可比公司为28.2%),参考可比公司21 年wind 一致预期PE59 倍,维持21年目标价99.71 元,维持买入评级。

      新能源业务下半年有望加速确认,航空业务发展迅速上半年新能源汽车领域营收8427 万元,同比增加18.46%,占公司营收的51.27%,上半年部分测试验证服务项目时间较长,截至6 月30 日尚未结算,新能源测试验证服务收入确认较少,测试验证服务收入同比下滑34%,预计下半年有望提速;燃油汽车收入0.47 亿元,同比下降6.36%,船舶领域收入0.18 亿,由于业务体量较小,单季度波动较大,同比下滑38.22%;航空产品营收915 万元,同比增加163%,占公司营收的5.5%。

      军用航空业务快速增长,净利率同比提升5.39 pct 至22.4%21H1 毛利率同比提升4.92pct 至41.46%,Q2 毛利率40.56%,同比增加4.89pct。主要系公司航空业务收入显著增加,以及公司通过技术创新进一步提高产品自制能力所致。费用率略有提升,销售费用率/管理费用率/研发费用率/ 财务费用率分别为4.39%/5.86%/6.07%/-0.35% , 分别同比+0.84/+1.31/+0.33/-0.21pct,净利率同比提升5.39pct 至22.36%。

      21H1 在手订单5.05 亿,航空在手订单9719 万元,占比提升至19%截止20 年底,公司在手订单4.78 亿,其中军用航空领域订单4412 万,占比9%;21H1 在手订单5.05 亿,其中航空领域在手订单(含税)9719 万元,占比达到19%。国内航空发动机测试领域严重依赖国外供应商(美国KAHN、英国Froude Hofmann),在美国对中国“科技脱钩”、中国经济双循环趋势下,国外供应商出现延迟交货甚至不交货、提高价格、收缩信用政策的情况,依靠进口设备具有严重风险。18 年联测从维修国外测试设备切入,成为航发唯一国产测试装备及维修服务供应商。

      风险提示:下游行业波动、新客户、新技术进展不及预期等。