2021年8月物价数据点评：8月猪肉价格下行继续压低CPI涨幅 煤价上涨推动PPI同比创出新高

事件：据国家统计局数据，2021 年8 月CPI 同比0.8%，前值1.0%，上年同期2.4%； PPI 同比9.5%，前值9.0%，上年同期-2.0%。

    主要观点：

    8 月物价数据有两个特征：首先是CPI 与PPI 走势进一步分化，两者之间的“剪刀差”扩大。这意味着下游小微企业经营困难加剧，成为近期央行新增3000 亿元再贷款，金融、财政等相关部门加大定向扶持力度的原因。其次，本月PPI 同比再创新高，超过出市场普遍预期，主要是受近期煤价大涨推动，但从环比来看，上游大宗商品价格涨势已现回落，而下游加工工业价格上涨势头加快，显示价格传导效应已有所显现。

    8 月，主要受猪肉价格继续下跌、疫情波动导致部分服务价格涨幅下行等因素影响，CPI 同比增速继续下沉。这段时间CPI 走势明显偏弱，背后的深层原因是国内外疫情反复背景下，居民消费心理比较谨慎，而在国内产能修复较快背景下，商品供应充足，市场供需平衡难以支撑价格较快上涨，PPI 高涨向CPI 传导遇阻。另外，2000 年以来我国CPI 涨幅年均为2.2%，这使得社会和市场的通胀预期比较稳定，从而避免了因通胀预期扩散而导致的实际通胀上行。

    PPI 方面，在翘尾因素减弱背景下，8 月PPI 新涨价动能明显增强，带动当月PPI 同比涨幅加快，并创下2008 年8 月以来新高。其中，8 月生产资料PPI 环比、同比涨幅均有所扩大，在煤炭价格上涨带动下，上游采掘工业PPI 涨势依然最强，但从环比涨幅的边际变化来看，8 月采掘工业PPI 整体环比涨势减弱，原材料工业和加工工业、尤其是加工工业PPI 环比涨势增强，表明前期上游涨价积聚的动能正在向中下游传导。8 月耐用消费品价格下跌拖累生活资料PPI 环比涨势回落，同比与上月持平，当月生产资料和生活资料PPI 之间的“剪刀差”进一步拉大。