西藏珠峰(600338)：中试线再下一程 珠峰阿根廷盐湖有望加速开发

事件：西藏珠峰自7 月底以来，已陆续与久吾高科（7 月30 日）、蓝晓科技（8 月18 日）、中南锂业（8 月27 日）共3 家提锂技术企业商讨/签订其SDLA 中试提锂产线。

    多方技术加持，公司SDLA 盐湖有望加速开发

    公司目前拥SDLA 项目和ARIZARO 两处优质盐湖锂矿床，盐湖总面积超过400 平方公里。其中ANGELES 盐湖现场已形成采用盐田蒸发浓缩工艺的2500 吨碳酸锂生产能力，公司预计于2022 年底再投建2.5 万吨碳酸锂。

    ARIZARO 盐湖目前处在勘查评价中， 部分资料已显示锂矿化浓度30-979mg/L 之间，镁锂比14，推断其有很大的锂资源潜力。公司目前已与4 家企业商讨/签订除太阳能法外新提锂工艺，盐湖提锂全流程积极推进中试线合作。其中，在吸附段与中南锂业“电化学脱嵌法”及久吾高科“吸附耦合膜法”推进中试产线，与蓝晓科技积极推进原卤提锂项目中试项目落地，在膜除杂段与唯赛勃积极推进反渗透膜及纳滤膜等相关工艺。

    SDLA 资源禀赋，原卤提锂技术或进一步提升公司产能SDLA 锂资源储量为204.4 万吨，在南美盐湖锂资源储量中排名第11。SDLA的盐湖锂浓度为501mg/L，在南美盐湖锂浓度中排行第7。与其他盐湖相比较，SDLA 锂资源量大，品位高，开采难度低。且SDLA 是位于南美锂三角地区已完成可行性研究报告的5 个项目之一，公司一期2500 吨LCE 产能的富锂卤水已达产， 2.5 万吨扩产产能预计年内实施投资建设，2022 年底前投产，若公司最终选择原卤提锂技术，实际产量有望提升30%-60%至4.4 万吨碳酸锂。

    锂盐价格有望延续高景气，锂盐业务有望充分收益量价齐升如我们在报告《供给的两大矛盾，需求的三重催化》所言，2022 年处于上游锂资源供给真空期，相比下游火热的需求，锂盐边际供需将进一步趋紧，22 年锂盐中枢大概率维持高位。综合来看21 年率先投产项目多为上轮停滞资本开支的棕地资源，而上游持续萎靡的资本开支将进一步延期优质绿地项目的开发。公司作为22 年底率先投产的绿地项目，有望充分收益锂价高景气周期，公司锂盐业务有望充分收益量价齐升。

    投资建议：公司盐湖开发稳定推进，铅锌产量远期将持续爬升，我们持续看好公司SDLA 盐湖远期落地带来的业绩增长，我们预测2021-2023 年公司归母净利润分别为9.63 亿、11.80 亿和15.43 亿，对应EPS 分别为1.05元/股，1.29 元/股，1.69 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：南美盐湖开发进度不及预期、合作存在不确定性、地缘政治风险、疫情超预期改变等。