亿纬锂能(300014)：整体符合预期 软包表现亮眼

2021H1 公司实现收入65.6 亿元，同增107%；归母净利润14.9 亿元，同增311%；扣非净利润14.3 亿元，同增428%。 2021H1 公司综合毛利率达25.3%，同比下降2.6pct；净利率达25.0%，同比提升13.1pct，盈利水平提升明显。

    2021Q2 公司实现收入36.0 亿元，同增93%，环比增长22%，归母净利润8.5 亿元，环比增长31%，扣非净利润8.1 亿元，环比增长32%。经营活动现金净流量6.8 亿元，环比转正。综合毛利率24.0%，环比下降3.0pct，归母净利率23.5%，环比上升1.7pct。Q2 毛利率下滑而净利率提升系所得税影响，具体是由于股权激励计划造成的可抵扣暂时性差异带来的递延所得税费用的减少。

    分业务看：21H1 锂原收入8.5 亿元，同增32%；毛利率41.0%，同比下滑1.2pct。锂离子电池收入57.1 亿元，同增126%；毛利率23.0%，同比下滑1.3pct。分区域看：中国大陆收入29.6 亿元，同增82%；国外收入36.1 亿元，同比上升133%，占比高于中国大陆。

    旗下子公司亿纬集能数据亮眼，其经营范围包括汽车用锂离子软包电池及锂离子软包电池模组和储能电池等，21H1 实现营收28.5 亿元，净利润达3.5 亿元，净利率达12%。

    公司持续扩张产能，开拓国内外客户。深度整合上下游供应链，受益于下游需求景气，我们把公司2021-2022 年归母净利润32、45 亿元上调至36、52 亿元，对应当前PE 为55、38 X，预计2023 年归母净利润达73 亿元，对应当前PE 为27 X，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期、疫情反复、原材料价格波动、竞争加剧、政策风险等。