天健集团(000090)2021年中报点评:积极推进地产开发 做强城市建设服务
业绩稳健增长,地产开发仍是利润核心来源
2021 年上半年,公司实现营业收入77.6 亿元,同比增长6.9%;归母净利润13.0 亿元,同比增长4.3%,业绩保持稳健增长。两大主营业务房地产开发和建筑施工在2021 年上半年的收入占比分别为47%和46%,毛利占比分别为82%和17%,地产开发仍是利润的核心来源。
地产开发项目少而精,待结转资源充裕
公司开发规模小但项目基本位于一线城市,去化无忧。2021 年上半年,结算收入为41 亿元,同比增长0.4%;毛利率为58%,较2020 年全年提升了10.6 个百分点;多项目开盘助力实现认购95 亿元,已超过2020 年全年水平的34%。截至2021 年上半年末,公司合同负债为99亿元,同比增长96%;在售楼盘未结转的建筑面积127 万㎡,在建项目计容建筑面积152 万㎡,待结转资源充裕,后续业绩增长可期。
持续夯实城市建设与服务能力,业务稳中有进2021 年上半年,公司城市建设板块营业收入40 亿元,毛利率为12%,远低于房地产开发业务;城市服务板块营业收入5.5 亿元。虽然当前对公司收入、毛利贡献有限,但未来有望发展成为业绩增长新亮点。
财务状况不断改善,现金流安全有保障
2021 年6 月末,公司剔除预收的资产负债率为73%,净负债率为55%,现金短债比为1.5,三大指标均较2020 年末有所改善。同时,公司的经营性现金流在2021 年上半年大幅转正,财务安全性有保障。
积极推进地产开发,做强城市建设服务,首覆给予买入评级公司积极推进地产开发,做强城市建设服务。预计公司2021、2022年的归母净利分别为20、23 亿元,对应EPS 为1.08、1.23 元,对应最新股价的PE 为5.4、4.7 倍,首次覆盖给予“买入”评级。
风险
1、公司房地产开发销售结算进度不及预期、土储不能及时补充或毛利率下行。2、公司城市建设服务业务收入增长或毛利率表现不及预期。