江铃汽车(000550)：发布中国首款L4级自动驾驶轻客 无人货运蓝海市场大有可为

　　事件

    　　2021 年9 月9 日，公司联合文远知行发布中国首款L4 级自动驾驶轻客（WeRide Robovan），正式进入同城货运领域。公司将与文远知行、中通快递开展战略合作，共同推进Robovan 的前装量产和商业化落地，建立中国同城货运的自动驾驶生态。同日公司富山工厂实现全面投产，年整车产能达30 万辆。

    　　简评

    　　“铁三角”强强合作，智能化领域布局助力打开公司成长天花板。

    　　9 月9 日公司与L4 级自动驾驶公司文远知行、国内快递物流龙头中通快递签署战略合作协议，发布中国第一款L4 级自动驾驶货运车WeRide Robovan，未来将共同推进无人货运商业化建设。公司作为国内领先的整车制造企业，将联合全球领先的L4 级无人驾驶出行公司文远知行及国内快递六大巨头之一中通快递形成完整商业闭环，共同构造无人货运新生态。公司在智慧物流核心赛道、新能源和智能驾驶领域的布局将助力公司成为中国领先的商用车货运解决方案提供商，为公司迎来新的业绩增长点，进一步打开成长天花板。

    　　抢先拥抱汽车行业新变革，无人货运蓝海市场大有可为。近年来，中国物流业飞速发展，我国每年物流总运量都排在全球首位。根据中国产业研究院数据显示，我国物流业总收入2021 年将达到11.3 万亿元，CAGR 达27.7%，行业发展空间广阔。但司机需求缺口、物流成本居高不下、驾驶安全等问题逐渐成为公路货运行业痛点，亟待技术推进行业更新升级；而低人力成本、高运输效率、相对安全的L3+智能驾驶无人货运成为了公路货运的一剂良方，行业前景广阔，广阔蓝海市场待开发。公司作为最早一批布局新能源及自动驾驶领域的企业率先破局实现产品落地，未来在无人货运市场将大有可为。

    　　富山工厂全面投产优化产能利用，Robovan 量产巩固龙头地位。

    　　作为江铃集团和福特集团合作升级重要载体的富山工厂于9 月9日全面投产，年整车产能达30 万辆，目前已投产江铃福特领界、江铃福特领裕、JMC 品牌轻卡产品，涵盖了传统燃油和新能源汽车，自动化率高达98%，公司产能利用率有望持续优化。公司长期处于轻客行业第一、轻商行业龙头地位，受益于疫情防控常态化带来的救护车集中需求以及人均可支配收入增加提升旅居车销量中枢，2021 年1-8 月公司轻客累计销量达6.99 万辆，在去年高基数的情况下仍旧实现了37.47%的同比高增长。此次发布的WeRide Robovan 采用江铃轻客特顺BEV 车型，公司轻客份额有望伴随同城无人货运商业化模式逐渐落地及中通快递批量采购兑现继续提升，巩固行业第一地位。

    　　投资建议

    　　上半年公司重汽业务完成摘牌，业务结构优化完成在即，业绩进入加速上行期。考虑到轻卡迎来政策大年趋势明确、汽车行业缺芯逐步缓解、轻卡版块复苏态势明确、公司降本增效三大工程有序推进、销量和销售结构持续改进、工厂搬迁完成产能利用率持续优化，公司已走过至暗时刻。公司2021 年开年以来销量整体维持强势，1-8 月销量同比增长19.27%，预计全年销量有望冲击40 万辆历史新高，预计公司2021 年-2022 年归母净利润分别为12 亿、20 亿元，对应当前股价PE 分别为14X、8X。

    　　风险提示

    　　新冠疫情影响反弹风险；新车型表现低于预期风险；内部控制及销售改革效果不及预期风险。