华菱钢铁(000932)2020年年报点评：产能充分释放 品种钢比例进一步提升

　　事件：

    　　华菱钢铁发布2020 年年度报告：2020 年度实现营业收入1162.76 亿元，同比增长8.6%；归属于上市公司股东的净利润为63.95 亿元，同比增长45.6%，符合我们预期。公司2020 年度利润分配预案为：拟向全体股东每10 股派发现金股利2.10 元（含税）。

    　　点评：

    　　产能充分释放，2021 年力争再增产6%。2020 年，公司粗钢和钢材产量分别完成2678 万吨、2516 万吨，同比分别增长10.16%、9.95%，破历史纪录；高炉利用系数、炼钢综合铁水单耗等指标全国领先，钢材综合成材率达到历史最好水平。根据2020 年公告，公司力争2021 年实现产材2655 万吨，同比增长6%。

    　　品种钢销量过半，尽享制造业盛宴。2020 年，公司产线结构加速升级，湘钢精品中小棒等多项技改项目均按期投产、达产、达效。同时，加大研发投入，推动产品由“优钢”向“特钢”升级：2020 年公司品种钢销量1298 万吨，同比增长47%；占比总销量52%，同比增长5pct。华菱湘钢高强板、风电板、容器板等品种销量同比分别增长28.3%、66.3%、35.5%，桥梁钢销量突破100 万吨，市场占有率稳居国内第一。汽车板公司Usibor1500 销量达46.3 万吨，同比增长32%，Usibor2000 全球首次批量供应主机厂旗舰车型。

    　　智能化加持，管理改善提效益。公司不断将5G、人工智能等先进科技深度融合入生产现场。华菱湘钢与华为、湖南移动合作，“5G+智慧天车”

    　　为钢铁行业 5G 网络实景运用的首例实践。连铸机器人自动加渣等机器自主运行实例使生产效率进一步提升。公司持续优化“硬约束、强激励”

    　　机制，2020 年华菱湘钢、涟钢人均年产钢超过1300 吨，同比增长14%。

    　　业绩符合预期，上调盈利预测。我们预测公司2021/22/23 年营业收入1309/1414/1499 亿元，增速分别为12.6%/8.0%/6.0%；考虑公司公司提质增效顺利，我们将公司2021/2022 年归母净利润从75/81 亿元上调至80/90 亿元，对应增速分别为25%/13%；2021/22/23 年对应PE 为6.0x/5.3x/5.0x;考虑制造业持续回暖，公司深耕细分市场有望充分受益；提质增效显著，产量仍具备增长空间，故维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：原材料铁矿石价格上涨超预期；环保成本增长超预期