深度*公司*浦发银行(600000):2季度营收同比正增 拨备水平存提升空间

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:林媛媛/林颖颖 日期:2021-09-10

  受基数影响,浦发银行上半年营收降幅收窄,拨备计提力度减轻对业绩带来正向贡献。公司保持较大不良处置力度,不良率延续下行趋势,拨备覆盖率水平仍存在提升空间。维持增持评级。

      支撑评级的要点

      2 季度营收同比正增长,拨备计提减轻对业绩带来正向贡献受去年2 季度低基数影响,浦发银行上半年营收同比降幅(-3.99%)较1 季度(-10.7%)收窄,2 季度单季营收同比4.0%。公司上半年拨备前利润同比增速(-7.4%)低于营收增速,主因公司成本收入比的同比提升。公司2 季度拨备计提力度低于2020 年同期,信贷成本同比下行15BP 至1.90%,对业绩带来正向贡献,上半年净利润同比增3.05%,但增速低于1 季度(+7.70%,YoY)。

      2 季度存款表现改善,上半年息差收窄压力边际缓解2 季度存款表现改善,环比1 季度增5.2%,企业/个人存款分别环比增6.7%/0.5%,活期存款环比增7.5%,定期存款环比压降1.5%。在贷款环比增1.1%的情况下,我们认为公司2 季度公司存款的改善或与公司加强代发业务、基础结算性存款留存相关。公司上半年负债成本率(2.30%)较2020 年(2.33%)改善,较但资产端收益率(4.07%,2021H)下行更为显著,使得上半年息差(1.84%)仍处于收窄通道。从息差走势来看,上半年息差降幅较2020 年下半年趋敛。2020 年上半年、2020 年净息差分别为2.11%、2.02%。

      不良率下行,拨备水平存提升空间

      在保持较大核销处置力度背景下,浦发银行不良贷款率延续下行趋势,2 季末环比1 季度下行2BP 至1.64%;2 季末关注类贷款占比环比下降26BP 至2.26%。根据我们测算,公司2 季度年化不良生成率同比基本持平为2.14%,环比1 季度有所提升,或受不良确认节奏影响。2 季度拨贷比环比下降8BP至2.48%,拨备覆盖率环比下降3 个百分点至151%,拨备水平仍存提升空间。

      估值

      我们维持浦发银行2021/2022 年EPS 为2.13/2.30 元/股的预测,目前股价对应2021/2022 年PB 为0.47x/0.43x。维持增持评级。

      评级面临的主要风险

      经济下行导致资产质量恶化超预期;监管管控超预期。