深度*公司*中科电气(300035)：中报盈利大幅增长 定增加码负极产能

　　公司发布2021 年中报，盈利同比增长167%符合预期；公司加快产能扩张，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2021H1 盈利1.59 亿元，同比增长167%符合预期：公司发布2021 年中报，上半年实现营业收入8.23 亿元，同比增长125.67%；盈利1.59 亿元，同比增长166.61%；扣非后盈利1.57 亿元，同比增长182.86%。公司业绩符合预期。

    　　负极材料销量大幅增长，客户结构持续优化：上半年公司负极材料销量2.35 万吨，同比增长211.05%；收入6.85 亿元，同比增长151.86%；毛利率33.52%，同比下滑2.31 个百分点，盈利能力下滑主要系上游原料及能源价格走高，导致成本上升所致。公司与比亚迪、宁德时代、中航锂电、亿纬锂能、瑞浦能源、蜂巢能源、苏州星恒、韩国SKI、ATL 等行业内、国内外知名企业保持着长期良好的合作关系。

    　　磁电装备业务快速成长，积极开拓新市场：公司磁电装备板块实现营业收入1.22 亿元，同比增长38.74%。公司紧紧抓住去产能、产能置换、节能环保带来的市场机遇，加大中高端电磁冶金专用设备的研发和推广力度，加快重大项目的执行和进度追赶。同时，公司将结合自身锂电业务优势，扩展电磁装备业务应用领域，切入锂电装备行业，并尝试向储能领域的电流控制及相关产业市场进行布局，培植新业务。

    　　定增加码负极材料及石墨化产能：公司发布定增预案，拟募资不超过22.06 亿元，其中8 亿元用于湖南中科星城年产5 万吨负极材料项目、9.36亿元用于年产3 万吨负极材料及4.5 万吨石墨化加工项目建设。

    　　估值

    　　结合公司2021 年中报与行业变化，我们将公司2021-2023 年的预测每股盈利调整至0.54/0.92/1.25 元（原预测摊薄每股收益为0.46/0.61/0.74 元），对应市盈率43.1/25.2/18.6 倍；维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　价格竞争超预期；全球新能源汽车需求不达预期；产业政策风险；新建产能释放进度不达预期；新冠疫情影响超预期。