深度*公司*迈瑞医疗(300760):业绩稳定增长 中高端产品持续突破

类别:创业板 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:邓周宇 日期:2021-09-10

摘要:公司2021H1 实现营业收入127.78 亿元(+20.96%),实现归母净利润43.09亿元(+28.02%)。2021Q2 单季实现营业收入69.97 亿元(+20.16%),实现扣非归母净利润26.14 亿元(+23.68%)。报告期间公司销售费用为18.75 亿元,在销售收入中占比为14.67%(- 2.51pct)。

    支撑评级的要点

    业绩稳定增长,医学影像业务复苏明显。公司2021H1 实现营业收入127.78 亿元,同比增长20.96%,实现扣非归母净利润43.09 亿元,同比增长28.02%。2021Q2 单季实现营业收入69.97 亿元,同比增长20.16%,实现扣非归母净利润26.14 亿元,同比增长23.68%。报告期间公司销售费用为18.75 亿元,在销售收入中占比为14.67%,同比降低2.51 个百分点。公司2021H1 生命信息与支持业务实现营业收入60.21 亿元,同比增长12.68%,增长主要得益于国内以大型公立医院扩容为主导的医疗新基建的逐步开展。去年受到疫情抑制的非抗疫产品在报告期内逐步复苏,AED 和微创外科业务均显著复苏。公司医学影像业务2021H1 实现营业收入26.71 亿元,同比增长26.87 %。国内和部分国际地区常规诊疗活动逐渐恢复,去年受疫情抑制的超声采购呈现常态化趋势。国内市场中公司在院内加速实现高端突破,二、三级医院占国内超声收入的比重连年提升。

    体外诊断业务实现恢复性高增长,集成化、自动化、智能化和信息化方面持续突破。

    公司体外诊断业务2021H1 实现营业收入39.62 亿元,同比增长30.76%。公司加强了单机和级联仪器的布局,高端荧光五分类血液细胞 +CRP+SAA 分析仪、高速生化分析仪、高速化学发光免疫分析仪持续实现客户群突破。公司在集成化、自动化、智能化和信息化方面都取得了较大技术突破。2021H1 公司推出了迈瑞智检实验室IT 方案,在助力实验室实现自动化、智能化、标准化的同时为临床提供更多有价值的诊断依据。另外,报告期内公司拟收购Hytest Invest Oy 及其下属子公司100%的股权,若完成并购可快速提升公司的原料研发能力,支持新业务拓展与高性能要求的产品研发。

    保持高研发投入,中高端产品不断突破。公司2021 年上半年研发投入116,503.30 万元,同比增长16.02%。2021H1 公司产品不断丰富,尤其在高端产品不断实现突破:生命信息与支持业务方面,公司推出智监护(2.0 版)新生儿科室版本、BeneFusion e 系列输注泵eVP/eSP/eDS、BeneFusion n/e 输液泵封闭耗材、高端麻醉机A8/A9、SV300Pro 呼吸机、HyPixel R1 4K 超高清荧光内窥镜摄像系统、硬镜器械等新产品;在医学影像领域,公司推出了POC 高端平板彩超TE9、中低端台式彩超剪切波解决方案DC-70、DC-60Ultra;在体外诊断领域,公司推出了三维荧光、全自动末梢血、高速CRP 和SAA 检测一体机 BC-7500 CS 系列血液细胞分析仪以及一系列生化和免疫试剂新产品。

    估值

    我们根据公司业绩上调盈利预期,预期2021,2022,2023 年公司归母净利润为81.94亿元,98.31 亿元,118.82 亿元,EPS 分别为6.741 元,8.807 元,9.773 元,维持买入评级。(我们于2021 年4 月预期2021,2022,2023 年公司归母净利润为76.29 亿元,94.19亿元,113.83 亿元,EPS 分别为6.275 元,7.748 元,9.363 元。)评级面临的主要风险

    耗材集采降价风险;汇率波动风险;新产品市场拓展低于预期;技术研发失败风险。