杭州银行(600926):盈利提升 不良双降

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:梁凤洁/邱冠华 日期:2021-09-10

  报告导读

      杭州银行盈利继续提升,不良实现双降。投资要点数据概览

      21HI杭州银行归母净利润同比+23.1%,增速环比+6.7pc;营收同比+15.7%,增速环比+1.6pc;ROE 14.2%,ROA0.82%;不良率0.98%,环比-7bp;拨备覆盖率530%,环比+32pc.

      盈利继续提升

      21HI杭州银行净利润同比+23%,增速环比+7pc,营收同比+16%,增速环比+2pc.归因规模扩张提速、其他非息拖累消退和减值的支撑加强.①规模:21H1总资产同比+20%,增速环比+2pc;②其他非息: 21H1其他非息同比+24%,增速环比+62pc,归因低基数效应;③减值:21H1减值同比+10%( 21Q1同比+13%).展望未来,优异的资产质量有望支撑盈利快速增长。

      息差环比下降

      21Q2杭州银行净息差(期初期末)环比-14bp至 1.66%,归因资产端收益率下行。具体来看:①资产端,21Q2收益率环比-13bp至3.79%,主要归因贷款利率下行,同时贷款占比下降.21H1贷款利率较20H2下降19bp至5.15%.21H1贷款环比+4%,增速较总资产慢lpc;②负债端,21Q2成本率环比持平于2.33%,得益于存款成本管控有效。21HI存款成本率较20H2下降10bp至2.17%。不良实现双降21HI杭州银行不良额环比-3%,不良率环比-7bp 至0.98%,关注率环比持平于0.49%的低位,逾期率较年初下降9bp 至0.75%,资产质量保持优异。减值方面,21H1杭州银行拨备水平全面提升。拨备覆盖率环比大幅上升 32pc至530%,达到上市银行最优水平;非信贷减值同比+53%,非信贷拨备水平大幅夯实。展望未来,扎实的拨备和优异的资产质量为业绩的继续释放打下基础。转股价格下修。

      杭州银行可转债的转股价下修22%至12.99元,转股进展有望加速,若能强制赎回,有望支撑后续规模增长,带动盈利高增。如顺利转股,静态测算可提升杭州银行核心一级资本充足率168bp至10.11%。

      盈利预测及估值

      杭州银行盈利继续提升,息差环比下降,不良实现双降。预计2021-2023年杭州银行归母净利润同比增长20.19%/15.43%/15.58%,对应BPS 12.08/13.24/14.59元。维持目标价19.89元,对应2021年1.65倍PB。现价对应2021年 PB 1.05倍,现价空间56%,买入评级。

      风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。