卓然股份(688121)：优质炼化装备厂商 订单饱满增长强劲

　　乙烯设备龙头，继 续布局丙烯设备。公司是国内销售规模前列、并拥有国内外同行先进技术水平的大型炼化装备制造商，具备领先的裂解炉模块化技术、整体模块化供货技术等。公司在乙烯设备行业深耕多年，根据公告的主要参与乙烯裂解炉项目中标情况统计，公司的参与率为65.87%，展现强劲实力。公司同时布局丙烯设备行业，储备了自主的丙烷脱氢工艺路线，与国际现行两种技术路线相比优势明显，2020年公司承接了远东科技15 万吨丙烷脱氢装置项目的EPC 总承包，期待未来丙烯设备的顺利发展。

    　　十四五将迎来炼化投资高峰，公司订单饱满。根据公告公司目前2 亿元以上的在手订单共70.69 亿元，较为饱满。展望未来，根据行业数据2021-2025 年间国内乙烯、丙烯的产能投资预计分别为2700 万吨和2000 万吨，对应的装备投资规模巨大，公司作为具备领先优势的装备厂商，将显著受益。

    　　募投资金扩充产能，优化耗材炉管制备工艺。公司首次公开发行募集资金6.1 亿元，其中5.02 亿元用于石化专用设备生产项目，1.08 亿元用于研发运营支持中心及信息化建设项目。耐热炉管为耗材，公司自主研发的耐热炉管实现了组织控制优化及炉管抗渗碳性能显著提升，公司进一步稳定制备工艺，形成智能化生产线，也将提升产能。

    　　盈利预测与投资建议：预计2021-2023 年公司营业收入分别为39.00亿元、52.65 亿元、71.08 亿元，归母净利润分别为3.11 亿元、4.3亿元和6.50 亿元，EPS 分别为1.54 元、2.12 元和3.21 元，首次覆盖给予“买入”评级，6 个月目标价63.60 元，相当于2022 年30 倍。

    　　风险提示：炼化投资周期波动，盈利能力下降等。