合盛硅业(603260):硅业龙头拟新建工业硅及有机硅项目

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:庄汀洲 日期:2021-09-10

  拟新建工业硅及有机硅项目,上调盈利预测

      合盛硅业发布公告,全资子公司新疆合盛拟投资76.1 亿元用于硅电煤一体化二期及三期项目,扩产40 万吨/年工业硅产能及20 万吨/年硅氧烷及下游深加工生产线,基于目前工业硅及有机硅行业价格水平,我们上调公司产品价格预测,上调公司2021-2023 年EPS 至7.11/7.63/8.17 元(原值5.03/5.38/5.71 元),结合可比公司估值水平(2021 年Wind 一致预期平均26 倍PE),考虑公司在硅基上游产业链中的优势地位,给予公司2021 年32 倍PE,对应目标价227.52元(前值135.81 元,对应27x PE 2021E),维持“增持”评级。

      需求持续扩容,产业龙头加码中上游

      工业硅领域由于多晶硅、有机硅、硅基合金等领域需求持续增长,据公司公告,新疆合盛新材料硅电煤一体化二期项目拟投资40.84 亿元用于40 万吨/年工业硅项目,建设期2 年,项目暂未配套发电设施,我们预计公司将通过原有自备电及新建光伏电站解决。有机硅领域由于国内外特高压、智能穿戴、3D 打印等新兴业务的需求持续增长及传统领域对橡胶塑料弹性体的需求替代,产品持续供不应求,对下游形成较大压力,子公司硅电煤三期项目拟投资35.32 亿元用于20 万吨硅氧烷及下游深加工项目,建设期2 年。

      碳中和背景下,限电致工业硅价格猛增,有机硅价差平稳据工信部网站,上半年云南等地能耗双控完成情况较差,下半年以来相关地区“限电”政策致依托于当地低价水电的工业硅产能,在丰水期开工显著收缩,行业补库存进度延缓,在下游工业硅、有机硅旺盛需求的带动下,据百川盈孚,截至9月8日新疆石河子421#金属硅价格为31500元/吨,自年初上涨115.8%,自7 月以来上涨101.9%。有机硅中间体DMC 价格在37700 元/吨,自年初以来上涨71.4%,自7 月以来上涨23.6%,DMC-金属硅-甲醇价差在17343 元/吨,自年初上涨51.9%,但由于高价抑制,自7 月以来价差持平。

      风险提示:能耗控制政策转向风险,下游需求不达预期风险。