闻泰科技(600745)：产能持续扩充 ODM业务有望回暖

　　核心观点

    　　利润同比下滑，研发持续高投入。上半年公司实现营业收入248 亿元，同比增长4%，实现归母净利润12.3 亿元，同比下降28%，扣非归母净利润11.8 亿元，同比下降18%。上半年研发费用11.3 亿元，同比增长18%，其中半导体业务研发投入3.9 亿元（全年规划9.4 亿元）。上半年管理费用8.6 亿元，同比增73%，主要受股权激励费用影响。

    　　功率半导体价格调涨，产能持续扩充。上半年半导体业务收入68 亿元，同比增53%，市占率由全球11 位上升至第9 位；净利润13.1 亿元，同比增235%，受益行业景气，毛利率由2020 年的27.2%提升至35.1%。公司在2021 年以来实施了分批次涨价，主要涨价产品包括标准逻辑与模拟、小型号二极管/三极管，功率二极管/三极管、Mosfet 等。同时公司积极优化产品结构，加强高毛利率产品产能和料号扩充，目前100V 以上的Mosfet 料号已超过100 种。化合物半导体方面，GaN FET 实现量产，SiC 二极管出样。

    　　产能扩充方面，公司在德国汉堡晶圆厂新增8 寸晶圆产线已顺利投产，完成收购英国Newport 晶圆厂，大股东的上海12 寸车规级晶圆厂也已开工。

    　　ODM 业务短期承压，产能/产品布局不断拓展。上半年ODM 业务实现收入180 亿元，同比下降7%，受上游原材料涨价影响，毛利率由2020 年的12.1%下降至9%，上半年实现净利润0.75 亿元。公司通讯业务不断扩充产能，位于云南昆明的5G 智能制造产业园投产，嘉兴和无锡厂也在扩产。非手机业务加大投入，公司预计2023 年将平板、笔电、IoT、智能硬件、汽车电子等非手机业务营收比重提升到30%。同时，公司已能提供塑料和金属中框、前壳、后盖、五金等部件，未来还将持续扩充产能和种类。公司也积极投入SiP、汽车电子等产品研发，目前首款智能座舱产品已通过客户审核，进入样机阶段。未来随着原材料缺货的缓解及公司产能、产品布局的拓展，ODM 业务将恢复增长。

    　　光学模组业务有望带来新增长点。闻泰于今年5 月收购了欧菲光摄像模组CCM 业务，目前正积极推进光学模组业务的研发及产品验证，有望逐步恢复供应。

    　　财务预测与投资建议

    　　我们预测公司21-23 年每股收益分别为2.48/3.50/4.79 元(原21-23 年预测为3.09/3.99/4.82 元，上调安世产品出货量和单价，下调ODM 业务采购金额和ODM 业务毛利率，加入摄像头模组业务预测)，根据可比公司21 年平均58 倍PE 估值水平，对应目标价为143.92 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　行业需求不及预期、商誉减值风险。