兴齐眼药(300573):业绩增长趋势良好 核心品种助力发展

类别:创业板 机构:东方证券股份有限公司 研究员:刘恩阳/田世豪 日期:2021-09-10

  核心观点

      业绩增长超预期,盈利能力稳步提升。根据21 年中报,公司上半年实现营业收入4.62 亿元,同比增长95.25%,归母净利润为0.80 亿元,同比增长423.27%,扣非后归母净利润为0.82 亿元,同比增长459.79%。单季度来看,2021 年Q2 实现营收2.55 亿元(同比+65.59%),归母净利润0.47 亿元(同比+82.26%),实现扣非后归母净利润0.49 亿元(同比+92.80%),整体表现符合预期。2021 年H1 公司的归母净利率为17.33%,较去年同期增长10.86pct,销售期间费用率为53.60%,呈现逐年下降趋势,公司经营状况日益改善,盈利能力稳步提升。

      环孢素迎来收获期,低浓度阿托品为发展蓄力。分业务板块来看,2021 年H1 公司医疗服务(兴齐眼科医院)营收1.33 亿元(同比+254.99%),滴眼剂销售1.38 亿元(同比+84.81%),为增长的主要驱动力。其中兴齐眼科医院的主要收入来源为0.01%阿托品滴眼液院内制剂,考虑到我国是近视率全球第一的人口大国,阿托品滴眼液可有效缓解青少年近视,潜力巨大。而滴眼剂的业绩增长据推测与20 年6 月获批上市的0.05%环孢素滴眼液放量有关,该产品以增溶技术制备,具有较高技术壁垒,作为国内首个用于治疗干眼症的环孢素产品,能为公司业绩增长提供稳定动力。

      加大研发投入,产品线日益丰富。公司实施“专业化、全系列、多品种”的眼科药物发展战略,研发投入持续加大,2021H1 研发费用为0.49 亿元,较去年同期增长47.69%。公司0.01%的阿托品滴眼液处于III 期临床,研发进度在国内处于领先水平,且0.01%阿托品滴眼液院内制剂已帮助公司提早建立了品牌效应。公司申报的多项滴眼液获得了国家药品监督管理局下发的药品注册受理通知书,后续研发管线不断向眼底病变、白内障、近视控制的药物和器械布局,持续布局眼科重磅赛道,未来可期。

      财务预测与投资建议

      我们维持公司21-22 年预测,新增23 年预测的EPS 为2.47/3.60/4.87 元,并根据可比公司给予21 年61 倍PE 估值,对应的目标价为150.67 元,维持“增持”评级。

      风险提示

      研发进展不及预期的风险,新品放量不及预期的风险。