星宇股份(601799):业绩符合预期 充裕订单将保障盈利稳定增长

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:姜雪晴 日期:2021-09-10

  核心观点

      上半年业绩符合预期。上半年实现营业收入39.51 亿元,同比增长37.3%;归母净利润5.70 亿元,同比增长45.6%;扣非归母净利5.21 亿元,同比增长47.3%;二季度实现营业收入20.41 亿元,同比增长25.9%,环比增长6.8%;归母净利润2.84 亿元,同比增长22.6%,环比基本持平;扣非归母净利2.64 亿元,同比增长29.0%,环比增长2.4%。受益于订单的平稳增加及良好的成本控制能力,公司上半年营收及利润维持较快增长。

      上半年毛利率略有改善,费用率同比基本持平。上半年毛利率25.8%,同比增加0.9 个百分点。二季度毛利率25.4%,同比下降2.0 个百分点,环比下降0.8 个百分点。上半年期间费用率9.6%,同比上升0.1 个百分点,其中财务费用率0.5%,同比上升0.8 个百分点,主要系可转债利息增加。上半年经营活动现金流净额1.67 亿元,同比下降74.0%,主要系上半年支付采购款、职工薪酬及税费增加。

      上半年订单充裕,研发新产品巩固竞争优势。公司专注于车灯总成设计与制造,产品涵盖前照灯、后组合灯、日间行车灯、雾灯、氛围灯等汽车照明全系列产品。上半年公司共承接27 个车型的车灯开发项目定点,批产新车型31 个,主要客户包括大众、通用、宝马、丰田及红旗、吉利、五菱等国内外知名整车厂商。公司在现有产品的基础上积极推动新产品研发,成功开发以DMD 和Micro 为核心的像素式智能前照灯,具备更高的光学效率及更低的复杂度,进一步巩固公司在国内车灯领域的竞争优势。

      持续加强产能及智能制造布局。公司积极扩张产能满足持续增长的国内外订单需求,利用募投资金推进智能制造产业园项目建设,目前一期、二期项目已投产,三期项目已竣工即将投产。2020 年公司发行15 亿元可转债用于智能制造产业园模具工厂及电子工厂项目,计划于下半年正式开工。海外项目方面,公司塞尔维亚工厂已完成厂房建设,进入设备调试阶段。预计智能制造产业园项目及塞尔维亚工厂投产后,公司制造产能及智能化水平将显著提高,为业绩持续增长提供保障。

      财务预测与投资建议:略调整毛利率等,受股本增加的摊薄影响,预测2021-2023 年EPS 分别为4.76、6.09、7.25 元(原5.12、6.21、7.46 元),参考可比公司给予21 年44 倍PE 估值,目标价209.44 元,维持买入评级。

      风险提示:乘用车行业需求低于预期、前照灯、后组合灯配套量低于预期。