长鸿高科(605008):原材料涨价毛利率有所下滑 PBAT即将投产贡献业绩增量

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘威/李智/刘海荣/邓勇 日期:2021-09-09

  1H2021 实现归母净利润0.84 亿元,同比增长6.06%。公司公告1H2021 实现营收7.75 亿元,同比增长36.36%;实现归母净利润0.84 亿元,同比增长6.06%;实现扣非后归母净利润0.8 亿元,同比下滑16.49%。其中2Q2021实现营收3.86 亿元,同比增长39.15%;实现归母净利润0.26 亿元,同比下滑55.1%。

      TPES 产量稳定增长,价格上涨带动收入增长。1H2021 公司合计生产SBS和SEBS产品6.17 万吨,较去年同期6.03 万吨同比增长2.42%。其中2Q2021生产SBS2.34 万吨,销售2 万吨;生产SEBS1160 吨,销售1104 吨。2Q2021公司SBS 平均售价为1.07 万元/吨,同比增长30.86%;SEBS 平均售价为1.63 万元/吨,同比增长23.71%。综合影响下1H2021 公司SBS 实现收入5.48 亿元,同比增长12%;SEBS 实现收入0.61 亿元,同比下滑15%。

      原材料价格上涨,毛利率有所下降。报告期内公司主要原材料价格出现较大幅度上涨,其中2Q2021 公司丁二烯采购均价为6831 元/吨,同比增长155.32%;苯乙烯采购均价为6842 元/吨,同比增长61.31%;橡胶增塑剂采购均价为4992 元/吨,同比增长20.53%。综合影响下,公司1H2021 毛利率同比下滑8.75 个百分点至19.59%;2Q2021 毛利率同比下滑19.22 个百分点至12.73%。

      PBAT 项目预计9 月投产,公司业绩有望显著增厚。2020 年10 月公司决定投资建设60 万吨/年全生物降解热塑性塑料产业园项目,项目分二期进行,每期30 万吨/年,总建设周期5 年。其中第一期首次先行建设12 万吨/年生产线,目前一期首次项目已到收尾阶段,预计2021 年9 月中旬完成工程建设并具备投料条件。我们认为随着PBAT 项目投产,将成为公司第二个主线产品,拓宽企业发展空间。

      盈利预测与估值区间。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.64、1.15、1.39 元/股。我们给予公司2021 年26-32 倍PE,对应合理价值区间16.64-20.48 元。维持“优于大市”评级。

      风险提示。原材料及产品价格波动、市场竞争加剧、下游需求下滑、可降解塑料项目不及预期。