南极电商(002127):阿里渠道继续去库存 社交与内容渠道实现高增

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘青松 日期:2021-08-31

  事件:

      公司发布 2021 半年报,上半年实现营收 16.61 亿元,同比增长 2.15%;实现归母净利润 2.46 亿元,同比下降 42.85%;实现扣非归母净利润 2.23亿元,同比下降 44.33%;其中单二季度实现营收 8.49 亿元,同比下降11.11%,实现归母净利润 1.12 亿元,同比下降 16.33%。

      点评:

      2021H1 本部实现营收 3.17 亿元,同比下降 35.49%。2021H1 公司各渠道 GMV 合计 191.03 亿元,同比增长 32.87%。其中 2021Q2 实现GMV99.79 亿元,同比增长 15.38%;2021Q2 阿里/京东/拼多多/唯品会 渠 道 分 别 实 现 GMV45.5/13.70/ 31.21/5.18 亿 元 , 同 比 增 长 -13.22%/22.98%/73.68%/23.04%;测算 2021Q2 品牌授权业务的货币化率 1.80%,同比上年下降 1.88pct,主要由于阿里渠道的增速放缓,公司主动调整收入目标,降低经销商的商标库存压力,同时拼多多渠道GMV 占比提高,公司给予拼多多渠道经销商较多让利,拉低货币化率;目前库存去化顺利,预计下半年收入将大幅改善。2021H1 时间互联业务实现营收 13.44 亿元,同比增长 18.00%;其中 2021Q2 实现营收 6.84 亿元,同比增长 11.21%。

      GMV 目标五年 3000 亿元。重点围绕“品牌+消费品”两条主线,结合“数字+供应链”,触达“用户+渠道”,拓展六大业务线:1、品牌授权服务:通过合作及购买多种模式,打造约 20 个世界级品牌;2、跨境独立平台:通过自营模式,创建女装 Fommos、童装(母婴)、家装家电等多个境外销售平台;3、时尚产业品牌矩阵:通过自营模式,对国牌进行升级创新;对海外知名品牌进行本土化改造;4、功能性营养食品矩阵:通过自营及合作的模式,拓展功能性、营养性食品细分品类,打造食品矩阵;5、南极产业网:整合上游产业链,降本增效。6、数字广告+红人:子公司时间互联及新媒体业务。

      投资建议:考虑渠道去库存及新业务影响,下调公司业绩预测,预计2021/2022/2023 年 EPS 分别为 0.42/0.60/0.84 元,对应当前股价的 PE分别为 19/14/10 倍,下调目标价至 12.60 元,给予“买入”评级。