华鲁恒升(600426)2021年中报点评：业绩逐季度提升明显 荆州基地奠定公司中长期发展

　　事件：公司发布2021年中报，上半年实现营业收入116.12亿元，同比+93.76%；归母净利润38.01亿元，同比+320.46%；扣非归母净利润37.91亿元，同比+331.97%。其中，公司于Q2实现营收66.09亿元，同比+117.83%，环比+32.10%；实现归母净利润22.25亿元，同比+368.97%，环比+41.18%，业绩符合预期。

    　　2021年上半年主营产品价格上涨，公司盈利能力持续提升。2021年上半年公司主要产品中以DMF、醋酸、丁辛醇、乙二醇等为代表的石化品价格均出现了较大程度的提升；随全球经济复苏、需求回暖，公司主营产品价格上涨明显，业绩边际改善，从疫情中逐步复苏。

    　　公司产销逐渐恢复，盈利能力逐步回归。公司主要产品产销量于2020年Q4显著回暖，并于2021H1逐季度提升。有机胺、化学肥料、多元醇等多种主要产品的2021Q2销量同比以不同程度上涨。公司柔性联产优势助力产销率出现显著改善，其中有机胺、多元醇、醋酸及衍生品基本保持满产满销，公司上半年业绩显著提升，并有望延续上行趋势。

    　　在建项目陆续投产，荆州拟建百亿项目。公司精己二酸品质提升项目2月投产进入试生产阶段、酰胺及尼龙新材料项目将于年内投产，助力公司实现产品结构的优化，进一步拓展产业链。同时，公司于2021年1月公告将在湖北荆州投资建设园区气体动力平台项目和合成气综合利用项目，两项目合计投资金额超百亿，建成后将解决公司的土地空间等制约因素，同时具备明显成本优势。新项目将奠定公司长期的业绩增量。

    　　投资建议：预计公司2021-2023年可实现归母净利润72.53/79.10/89.01亿元，对应EPS分别为3.43/3.74/4.21元。公司业绩中枢提升，同时新建项目将带动公司业绩持续增长，故维持“买入”评级。

    　　风险提示：安全事故影响生产；国际油价大幅波动；疫情影响超预期等。