上海机场(600009)公司动态点评：国内线复苏良态持续 拟注入资产或增厚利润

　　事件：2021H1 公司实现营收18.04 亿元，同比下滑26.97%；归母净亏损7.41 亿元；扣非归母净亏损7.40 亿元。

    　　航空性业务国内线良态复苏，国际线仍存不确定性。21H1 浦东机场共保障飞机起降19.00 万架次，同比增加36.64%，其中国内、国际、地区分别同比变动89.33%、-26.41%、3.28%；旅客吞吐量1825.11 万人次，同比增加49.45%，其中国内、国际、地区分别同比变动118.30%、-90.26%、-26.94%。对比疫情前的19H1，起降架次方面国内、国际、地区分别恢复至19H1 的104.19%、39.91%、44.17%，旅客吞吐量方面国内、国际、地区分别恢复至19H1 的92.99%、2.22%、11.86%。国内线虽部分地区出现疫情反复影响出行需求释放，但整体复苏表现良态，而国际与地区线由于当前民航局“五个一”政策仍未完全放开，明显复苏迹象仍未出现。

    　　拟注入虹桥相关资产，解决同业竞争增厚利润。上海机场集团拟成立虹桥机场运营主体虹桥公司与航空物流业务运营主体物流公司并注入上市主体，同时注入浦东机场第四跑道相关资产并通过非公开发行股份募集配套资金。目前虹桥机场由集团运营管理，航线以国内航线为主，在上海航空枢纽结构中起辅助作用，但由于航线安排由民航局决定，机场集团与航司无法确定起降机场，故与浦东机场存在被动同业竞争。在完全控股虹桥公司后，上海两大机场将完全由上市主体运营管理，同业竞争问题得到解决。

    　　而当前货运站公司隶属集团，上市主体向货运站公司提供能源、劳务、停车场及通信设施租赁。21H1 公司货邮吞吐量212.59 万吨实现24.39%的高增速，注入物流公司或将开辟疫情下的营收新增长点。

    　　盈利预测：我们预计2021-2023 年实现利润1.71 亿元、30.35 亿元与41.03亿元，对应当前股价的PE 为467、26 和19 倍，疫情冲击短期业绩下滑对内在价值影响有限，公司仍具长期配置价值，维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫情持续时间超预期；需求恢复不及预期；其他渠道对非航业务影响超预期；宏观经济下行拉低航空与非航业务量价。