华兰生物(002007)2021年半年报点评:血制品收入短期下降 看好下半年整体业绩表现

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:杜向阳 日期:2021-09-09

  事件:公司公布 2021年半年报,上半年实现收入12.88亿元(-7.06%),归母净利润4.57 亿元(-10.64%),扣非归母净利润3.96 亿元(-14.92%)。其中单二季度实现收入6.65 亿元(-6.17%),归母净利润2.04亿元(-22.68%),扣非归母净利润1.79 亿元(-19.02%)。

      毛利率略受静丙影响,费用支出有所增加。上半年公司销售毛利率为59.89%(+0.15pp),其中血制品业务毛利率为59.61%(-0.31pp),主要受静丙毛利率下滑影响。销售费用率6.11%(-0.06%)与去年同期基本持平,管理费用率19.74%(+6.11%),管理费用1.31亿元,同比增加19.8%,主要系公司人员、经营活动的正常扩张所致,研发费用率9.56%(+3.82pp),主要系公司疫苗产品投入研发增长所致。

      血制品业务收入短期下降,下半年有望迎来业绩增长。上半年公司血制品业务实现收入12.72 亿元(-8.28%),占全部收入的98.72%。分产品来看,人血白蛋白实现收入4.73 亿元(+2.72%),静丙实现收入3.83 亿元(-27.04%),其他血制品实现收入4.16 亿元(+3.65%)。静丙销售收入同比下降,主要系去年疫情期间静丙需求高涨,大幅消耗库存产品带来的高基数效应。目前血制品供给偏紧,公司上半年采浆、投浆量同比增长较快,预计下半年血制品业务恢复增长。上半年疫苗业务实现收入930 万元,考虑到下半年是流感疫苗的接种旺季,公司流感疫苗市场龙头地位稳固,产能充足,预计下半年疫苗业务有望实现收入较快增长。子公司华兰疫苗分拆上市已顺利过会,预计未来业务结构更加清晰利好公司疫苗业务发展。

      盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为19、22、25亿元,对应EPS 1.02、1.23、1.36 元,维持“持有”评级。

      风险提示:采浆量不及预期、四价流感疫苗放量不及预期、研发进展不及预期。