中国软件(600536)：麒麟收入剧增 彰显霸主地位

　　事件：中国软件发布2021 年中报，上半年公司营业收入达到26.31 亿元，同比增长88.77%；实现归母扣非净利润-3.76 亿元。业绩基本符合市场预期。

    　　投资要点

    　　中国软件收入高增：公司聚焦网信业务发展，推进全国战略布局，深化市场拓展机制。2021H1 收入达到历史最高，环比加速，相比2019H1 亦增长27.41%。销售费用、管理费用分别增长133.36%、50.61%，主要是由于业务量增长所致。存货较上年期末增长81.90%，主要是由于上半年重大项目备货较多所致。合同负债较上年末增长31.46%，主要是由于上半年预收项目款项较多所致。各项指标高增反映了信创产业的高度景气。

    　　麒麟软件收入利润剧增，市场份额遥遥领先：麒麟软件上半年营业收入为5.15 亿元，同比增长472.46%；净利润同比增加1.17 亿元，达到9764.90 万元。营业收入、净利润大幅增长主要是网信业务收入增长较多所致。相比友商上半年收入仅2.30 亿元，净利润为-9522.78 万元，麒麟软件在上半年所拿到的市场份额更具优势。按照收入来看，麒麟和统信在国产化操作系统领域市场份额约为7:3。人员数量方面，麒麟软件略高于统信，但盈利水平显胜一筹。

    　　V10 生态生机盎然：上半年银河麒麟操作系统V10 持续迭代，行业地位持续巩固，市场位势保持领先，应用前景十分广阔。银河麒麟操作系统V10 已应用于航天领域系统运行维护，并已在众多国家部委、金融机构及大型央企等得到广泛应用，在全国范围内成功推广。就目前国内生态而言，PKS 体系下飞腾的崛起带来麒麟操作系统的放量。与此同时，麒麟操作系统也已经成为开源欧拉社区华为之外贡献最多的厂家，与鲲鹏的合作也很紧密。以麒麟操作系统为牵引打造PKS、鲲鹏两大生态共享互认的协同适配体系正在形成趋势。

    　　盈利预测与投资评级： 我们维持公司2021-2023 年净利润预测2.28/3.41/4.65 亿元，对应EPS 分别为0.46/0.69/0.94 元，当前市值对应2021-2023 年PE 分别为109/73/54 倍，我们坚定看好操作系统产业的广阔发展空间和厂商稀缺性，看好公司在服务器操作系统上的明显优势和长期在国产化领域积累的生态体系优势，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国家基础IT 生态建设进度缓慢，行业竞争加剧。