华菱钢铁(000932):新建汽车板、高强钢产能 产品结构持续升级

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:李莎 日期:2021-09-09

  21H1 业绩:钢材量价齐升叠加控本降费,营业收入、归母净利润同比分别增长63.0%、84.4%。21H1 公司实现营业收入848.5 亿元,同比增长63.0%,归母净利润55.7 亿元、同比增长84.4%,基本每股收益0.90 元/股、同比增长81.8%,ROE(加权)为14.9%。(1)业务结构:

      21H1 板材、长材营收同比大增带动钢铁主业营收提升,钢铁业营收占比94.5%。(2)盈利能力:21H1 板材、长材毛利率下降致钢铁主业毛利率小降,销售、研发、财务费用下降促期间费用大降。(3)经营质量:

      21H1 公司获现能力稳中有升,营运、偿债能力提升。(4)新建产能:

      新建汽车板轧钢45-50 万吨、工程机械用高强钢30 万吨,继续推动产品结构高端化。

      2021 年计划:2021 年公司计划钢材产量增长5.5%至2655 万吨。

      21H1 期间实现钢材产量1394 万吨,占全年计划比例达52.5%。

      公司看点:公司区位优势明显,钢材产品板材、长材兼备,成本与费用控制能力强,新建汽车板、高强钢产能,持续优化产品结构,智能制造提升效率,挖潜管理效能,创新体制激发员工活力,盈利能力和韧性有望进一步增强。

      盈利预测与投资建议:预计2021-2023 年EPS 为1.73/1.94/2.11 元/股,对应2021 年9 月8 日收盘价,2021-2023 年PE 为4.83/4.31/3.96倍,2021 年PB 为1.44 倍。参考可比公司估值和公司业绩增速,我们给予公司2021 年PE 估值约8 倍,对应合理价值为13.84 元/股,维持公司“买入”评级。

      风险提示。宏观经济大幅波动;主流矿产量不达预期,铁矿石价格大幅上涨;新冠肺炎疫情对需求影响超预期;计划产量完成度低于预期。