中航电测(300114)：业绩稳健增长 军民测控应用前景广阔

核心观点：

    公司公布2021 年半年报：营收端，2021 年上半年实现营业收入10.35亿元，同比增长25.93%，主要系公司抓紧行业发展机遇，航空军品业务继续保持快速增长且传感控制业务在消费电子、智慧物流等新兴行业的拓展推进。利润端，报告期内实现归母净利润1.88 亿元，同比增长31.23%。归母净利润增速高于营收增速，主要系期间费率降低与其他收益增加。资产负债表端，本期末存货账面价值6.15 亿元，同比增长41.63%。公司本期末应收账款为7.96 亿元，同比增长13.19%。公司本期末合同负债为1.03 亿元，同比下降38.07%。

    核心投资逻辑：（1）航空智能测控龙头，有望受益高端航空装备智能化及信息化发展。公司子公司汉中一零一是国内少数掌握SSPC 二次配电核心技术、实现国产现役飞机配套的厂家，同时公司也是国内驾驶舱控制系统与直升机吊挂的核心供应商，有望受益高端航空装备升级换代空间。（2）以测力称重技术为核心，在智能交通等领域积极布局。

    公司应变电测与控制业务主要涵盖应变计、传感器及仪表，近年来积极拓展产品在新兴领域的应用，尤其在消费电子及智慧物流领域与多家世界领先企业及国内先进企业建立合作，有望受益相关应用领域无人化、智能化的升级机遇。（3）实施股权激励激活公司经营活力，回购股份彰显公司经营信心。

    盈利预测与投资评级：21-23 年业绩分别为0.59 元/股、0.74 元/股、0.88 元/股。考虑公司在高端航空装备的领先技术优势、民用领域的先发布局等，以及所在航空市场升级换代以及民用市场无人化智能化发展前景，我们认为适合给予公司22 年30 倍的PE 估值，对应合理价值22.08 元/股，给予“增持”评级。

    风险提示：疫情发展超预期；装备需求不及预期；重大政策调整等。