固德威(688390)点评：大力拓展全球逆变器市场 推动储能产品全场景应用

　　事件：

    　　2021 年上半年，公司实现营业收入 10.87 亿元，同比增长 84.89%；实现归母净利润 1.53亿元，同比增长 29.66%；实现扣非归母净利润 1.43 亿元，同比增长 26.66%。

    　　投资要点：

    　　业绩符合市场预期，21H1 公司归母净利润同比增长 29.66%。报告期内，公司实现营业收入 10.87 亿元，同比增长 84.89%；实现归母净利润 1.53 亿元，同比增长 29.66%；实现扣非归母净利润 1.43 亿元，同比增长 26.66%。业绩同比上升主要原因系光伏行业整体景气度较高，同时公司持续加大研发投入和技术创新，持续拓展光伏逆变器境内外市场，公司销售规模扩大带动公司营业总收入的增长。

    　　积极拓展海内外市场，光伏并网及储能逆变器出货量快速增长。报告期内，公司逆变器出货量约为 23.85 万台，其中并网逆变器出货量约为 21.75 万台，占比约 91.19%；储能逆变器出货量约为 2.10 万台，占比约 8.81%。公司境外逆变器出货量约为 15.65 万台，占比约 65.62%；境内逆变器出货量约为 8.20 万台，占比约 34.38%。2021 年上半年公司产品已批量销往德国、意大利、澳大利亚、韩国、荷兰、印度、比利时、土耳其、墨西哥、巴西、波兰、南非等全球多个国家和地区。

    　　以全球储能系统安装应用为基础，持续深耕储能领域相关技术。公司不断丰富和完善户用储能系统产品序列，持续推进工商业储能和其他形式的储能系统的产品开发和系统方案设计，积极推进公司储能技术在各种场景的应用。报告期内，公司重磅推出 GW50K-BTC 三相交流耦合逆变器，为工商业项目实现电力的自发自用提供解决方案。公司还全新推出两款家用储能锂电池，高压 Lynx Home S 系列和低压 Lynx Home U 系列，可以与公司双向储能逆变器搭配使用，组成“光伏+储能”系统，实现家庭电力的自发自用，让家庭永不断电，致力于为全球家庭提供二十四小时智慧绿电解决方案。

    　　维持盈利预测，维持“增持”评级：公司是全球领先的组串式逆变器与户用储能逆变器供应商。我们维持公司 2021-2023 年盈利预测，预计公司 2021-2023 归母净利润分别为4.39、6.14、7.95 亿元，2021-2023 年对应 EPS 分别为 4.99、6.98 和 9.03 元/股，当前股价对应 PE 分别为 72 倍、51 倍、40 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示：全球光伏新增装机不及预期；逆变器价格下跌超预期；储能逆变器市场开拓不及预期。