华鲁恒升(600426)中报点评:半年度业绩创新高 持续加码新材料

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:李永磊/董伯骏 日期:2021-09-07

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      2021 年 8 月 30 日,公司发布 2021 年半年报,公司上半年实现营业收入约 116.12 亿元,同比增长 93.76%;归属于上市公司股东的净利润约 38.01亿元,同比增长 320.46%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约 37.91 亿元,同比增长 331.97%;基本每股收益 1.798 元。 投资要点:

      主营产品量价齐升,公司半年度业绩创历史新高2021 年上半年,公司业绩实现大幅增长,2021H1 实现营业收入约116.12 亿元,同比增长 93.76%;归属于上市公司股东的净利润约38.01 亿元,同比增长 320.46%,营收、净利润均创历史新高。其中2021 年 Q2 单季度公司实现营收 66.09 亿元,环比增加 16.06 亿元,实现归母净利润 22.25 亿元,环比增加 6.49 亿元;2021 年 Q2 单季度实现毛利 27.94 亿元,环比增加 7.8 亿元,毛利率 33.67%,环比增加 2.17 个百分点,公司业绩持续提升。2021H1 公司主要产品价格大幅上涨,部分产品产量进一步提升,分产品来看,公司上半年肥料销量 124.25 万吨(同比-6.43%,环比+5.18%),实现营收 20.55亿元(同比+15.58%,环比+30.81%);有机胺销量 29.56 万吨(同比+63.86%,环比+18.38%),实现营收 23.93 亿元(同比+172.24%,环比+53.2%);己二酸及中间品销量 18.05 万吨(同比+81.77%,环比+69.32%),实现营收 15.45 亿元(同比+168.7%,环比+154.11%);醋酸及衍生品销量 29.15 万吨(同比-3.89%,环比+3.96%),实现营收 16.6 亿元(同比+143.4%,环比+123.72%);多元醇销量 34.09万吨(同比+7.03%,环比+4.03%),实现营收 22.31 亿元(同比+89.23%,环比+63.44%),公司化工板块全面繁荣。

      主要产品景气度不减,盈利中枢大幅提升已成定局当前,公司主要产品尿素、DMF、醋酸、丁辛醇等,由于双碳政策下,供给受限,但需求不减,供需格局有望长期向好。进入三季度后,公司部分产品景气度不减,价格仍持续走高,其中三季度尿素均价为2714 元/吨(来自 wind),环比上涨 14.39%;DMF 均价为 14255 元/吨(来自 wind),环比上涨 24.10%;己二酸均价为 10819 元/吨(来自 wind),环比上涨 6.33%;辛醇均价为 17668 元/吨(来自 wind),环比上涨 19.69%。预计公司三季度业绩仍能保持环比增长,公司季

      荆州基地稳步推进,德州基地继续加码新材料

      公司荆州基地一期项目正式开工建设,二期也已启动规划,将以一期项目为平台,生产高端化工新材料、精细化工和氢能产品。德州基地方面,公司于 2 月份实现精己二酸品质提升项目一次性开车成功并达标达产,酰胺及尼龙新材料项目(30 万吨年)按建设计划如期推进。

      同时,据 8 月 3 日山东省德州市发改委网站公示 2021 第七批项目立项情况显示,公司拟投资 75.06 亿元,建设尼龙 66 高端新材料项目和 12 万吨/年 PBAT 可降解塑料项目,项目建成后,公司产业链将得到进一步延伸,新材料业务比重持续加大,公司向新材料企业转型的步伐将进一步加快。

      碳酸二甲酯项目进展顺利,未来有望切入新能源赛道公司碳酸二甲酯产品品质不断提升,目前已能够生产工业级产品,并供下游企业提纯后用于锂电池电解液。公司依托乙二醇装置技改建设30 万吨/年碳酸二甲酯装置,目前进展顺利,有望于 2022 年投产。

      公司采用煤化工路线生产 DMC 具有明显的成本竞争力,未来随着 30万吨/年装置的投产,公司有望成为 DMC 领域具有较大成本竞争力的企业,并充分享受新能源行业高速发展带来的红利。

      盈利预测和投资评级:公司为煤化工行业龙头,预计公司 2021/22/23年归母净利分别为 79.18 亿元、82.98 亿元和 85.35 亿元,对应 PE分别为 9.86、9.41 和 9.15 倍,给予“买入”评级。