中国银行(601988)：业绩增速创近7年新高 财富金融业务表现亮眼

　　业绩增速创近7 年新高，中收同比双位数增长

    　　上半年营收同比增长6.05%，增速较一季度下降53bp；归母净利润同比增长11.79%，增速较一季度提升9.11pct，达近7 年以来最高水平。公司业绩加速释放，主要得益于拨备计提力度减轻，其次非息收入增速提升也具有一定正面贡献，从而抵消了净息差同比降幅扩大和所得税增速上行的负面影响。上半年手续费及佣金净收入同比增速较一季度降低6.17pct，但仍保持11.93%的双位数水平，增速在近六年以来位居第二。

    　　负债成本率下行，资产负债结构优化

    　　上半年净息差为1.76%，较一季度下降2bp，较去年全年下降9bp。其中，生息资产收益率较去年全年下降12bp 至3.26%，贷款收益率较去年全年下降12bp 至3.84%；计息负债成本率较去年全年下降4bp 至1.62%，存款成本率较去年全年下降5bp 至1.53%。公司资产负债结构优化。二季末贷款占生息资产的比例环比提升64bp。公司活期存款占比较上年末提升1.08pct，带动存款活期率上升12bp。

    　　资产质量稳健，不良确认严格

    　　公司资产质量稳健。二季末不良率环比持平于1.30%，在五大行中处于最低水平；拨备覆盖率环比下降5.62pct 至184.26%。公司加大不良贷款确认力度，二季度单季不良贷款生成率环比上升，二季末逾期90 天以上贷款占不良贷款比例较上年末下降10.49pct 至49.84%，关注率较上年末下降34bp至1.53%，隐性不良贷款生成压力减轻。

    　　规模加速扩张，资本弹药充足

    　　公司规模加速扩张。二季末总资产、总负债的同比增速分别较一季末提升1.43pct 和1.51pct 至8.96%和9.17%。二季末核心一级资本充足率10.80%、一级资本充足率12.72%、资本充足率15.61%，分别环比下降32bp、5bp 和10bp，仍处于上市银行较高水平。

    　　投资建议：财富金融业务表现亮眼，维持“增持”评级公司扎实推进以国内商业银行为主体、全球化综合化为两翼的战略发展格局，抓好“八大金融”，重点支持科技金融、绿色金融等高质量领域，打造以财富金融为主体、跨境金融和消费金融为特色的零售强行。截至6 月末，集团个人客户全量金融资产规模突破11 万亿元，公司在内地已设立理财中心8072 家、财富管理中心1102 家。上半年财富金融业务收入同比增长25%，增速亮眼。此外，公司不断深化数字化转型，推动场景生态建设和经营管理模式全方位升级。我们对公司未来的业绩成长性保持乐观，预测2021-2023 年业绩增速为8.52%/6.41%/4.92%，给予其2021 年0.56 倍PB 目标估值，对应目标价3.64 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫情反复，经济下行超预期，政策出台超预期；资产质量波动