宏发股份(600885)21年半年报点评：继电器销量快速增长 新能源汽车需求有望持续旺盛

　　事件： 21H1 公司实现营业收入49.47 亿元，同比+44%；归母净利润5.20 亿元，同比+46%。其中21Q2 公司实现营业收入25.68 亿元，同比+28%，环比+8%，归母净利润2.89 亿元，同比+35%，环比+25%。

    　　21H1 公司继电器销量实现快速增长。21H1 公司继电器产品及电器产品收入分别为43.47/3.88 亿元，同比+45%/22%。21 年上半年公司通用、汽车和新能源继电器等产品下游需求旺盛，带动公司整体业绩快速提升。

    　　21H1 公司毛利率小幅下降，净利率保持稳定。21H1 公司综合毛利率、净利率分别为34.64%/14.46%，同比-3.63/+0.30pct。公司毛利率水平小幅下滑，主要由于原材料价格上涨，叠加运费计入营业成本所致。

    　　21H1 功率继电器、汽车继电器、信号继电器出货同比快速增长。21 年上半年，公司功率继电器延续20 年下半年的增长趋势，订单增长主要来自大小家电、新能源等领域。汽车继电器业务同比高速增长，海外市场逐步恢复，业务结构进一步优化。信号继电器业务增长来源于安防、消防、温控、OBC 等领域。

    　　新能源汽车销量快速增长，高压直流继电器需求有望持续旺盛。受益于国内和欧洲新能源车市场需求爆发，21H1 公司高压直流继电器产品市场份额持续提升，并获得多个欧美整车企业新项目指定。全球汽车电动化趋势下，公司高压直流继电器产品需求有望持续旺盛。

    　　投资建议：考虑到公司高压直流继电器、功率继电器等产品下游需求旺盛，我们上调了盈利预测，调整前预计21-23 年公司归母净利润分别为10.2/12.2/14.3 亿元，调整后预计21-23年归母净利润分别为11.09/15.40/20.29 亿元，YoY+33.3%/38.9%/31.8%，EPS 为1.49/2.07/2.72 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期，原材料价格波动风险，新品研发不及预期