精工钢构(600496):EPC收入快速增长 推进产能扩张和数字化转型

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孔舒/王平川/陈彦 日期:2021-09-07

1H21业绩符合我们预期

    精工钢构公布1H21业绩:1H21收入64.4亿元,同比增长36.6%,净利润3.30亿元,同比增长22.5%,扣非净利润3.08亿元,同比增长33.1%;2021收入36.8亿元,同比增长55.7%,净利润1.98亿元,同比增长38.6%,扣非净利润1.90亿元,同比增长58.0%;公司1H21业绩符合我们预期。

    2021毛利率同比下滑4.7ppt至13.5%,我们估计是受钢价上涨影响;销售/管理研发/财务费用分别向比下降0.8/1/0.2/0.4ppt,期间费用率总体下降2.4ppt至7.8%;资产+信用减值损失同比减少35.6%至3,216万元;有效税率向比降低0.9ppt至3.6%;净利率同比降低0.7ppt至5.4%,扣非净利率同比提升0.1ppt至5.2%。

    2Q21经营现金净流入6,482万元,同比多流入8,861万元,主要因应收款周转加快;投资现金净流出2.0亿元,同比转负,主要因购买土地。

    发展趋势

    EPC收入助推上半年收入;看好全年收入增长。上半年公司EPC业务实现收入18.0亿元,我们估计同比增长约150%,是上半年公司收入增长的主要推动力;上半年公司钢结构业务收入45.0亿元,同比增长约13%。上半年公司新签钢结构分包订单同比增长32.1%,同时考虑公司在手EPC项目仍较为充足,我们看好全年公司收入实现较快增长。

    产能扩张助力业绩增长。公司当前在建产能包括安徽六安长江精工智能制造产业园(钢结构产能20万吨)、江苏宿迁精工江苏生产基地(钢结构产能15万吨)、浙江绍兴装配式钢结构建筑全生命周期项目管理服务融合示范基地(装配式建筑产能40万平方米)。考虑当前公司工厂产能较为饱满(2020年底产能67万吨,2019,2020年产量约77万吨),同时钢结构需求向好,我们看好产能扩张支撑公司收入和利润增长。

    数字化转型逐步推进。对外,子公司比姆泰客研发形成了三大产品体系,目前已应用于公司600多个项目,并开始对外承接业务;对内,公司对生产管理、人力资源、财务管理等运营部门进行数字化、信息化系统的升级及上线。

    我们看好数字化转型持续提升公司管理效率,未来或提供盈利增长点。

    盈利预测与估值

    维持盈利预测和跑赢行业评级。公司当前交易于11.0x/8.9x 2021/2022e P/E,维持目标价7.5元,对应18.7/15.0x 2021/2022e P/E和69%上行空间。

    风险

    毛利率下滑超预期,EPC业务拓展不及预期。