陕西煤业(601225):煤炭量价齐升 公司业绩创历史新高

类别:公司 机构:第一上海证券有限公司 研究员:邹炜 日期:2021-09-07

  上半年淨利增長66%,Q2 淨利創新高:公司實現營業收入727 億元,同比增長87%;歸母淨利潤82.86 億元,同比增長66.%;基本每股收益0.85 元。2021 年第二季度實現營業收入379 億元,同比增長88%,環比增長9%。歸母淨利潤49 億元,同比增長86.%,環比增長45%,創歷史單季度最好水準,主要得益於煤炭價格的持續上漲,以及公司金融產品公允值變動貢獻7 億元收益。

      煤炭產銷量價齊升,成本有所增長:2021 年上半年公司公司煤炭產銷分別達到7018 萬噸及1.37 億噸,同比增長21%和29%。煤炭售價達到500.45 元/噸,同比增長49%,其中自產煤坑口價為453.19 元/噸,同比增長45%;貿易煤為549 元/噸。公司售價低於市場價的主要原因是為了完成發改委的保供要求,公司長協煤比例有所提高。上半年公司原產煤的完全成本為238.27 元/噸,同比上升22.4%,其中關稅費增加19.8 元/噸;掘進成本增長5.63 元/噸以及大宗商品價格上漲帶來材料增長4.38 元/噸。預計今年公司小保當二號產量將達到800 萬噸,公司全年煤炭產量1.3 億噸。

      強大的投資能力為公司增厚收益:4 月公司通過《關於對外合作開展投資業務暨授權事宜的議案》,同意公司以不超過 200 億元的公司自有資金為限,在限定額度內對外合作開展不涉及關聯交易的投資業務。公司憑藉著這對新能源行業的卓越理解投資了隆基股份、贛鋒鋰業等優秀公司,為公司帶來了豐厚回報。截止上半年公司交易性資產達到120.5 億元,公允值變動淨收益7.13 億元。此外公司長期持有3.79%的隆基股份和同城新材。

      煤炭供需緊平衡,量價齊升帶動公司業績,目標價18.2 元:隨著國內疫情得到控制,經濟快速恢復,煤炭需求會大幅增加,而產能無法快速提升的背景下,下半年煤炭港口價格中樞預計會維持在800元/噸,公司小保當二號進入正式投產後,資本開支有望下行,財務費用有望降低,公司現金流有望維持在200 億。我們上調公司21-23 年淨利潤達到182.5/194/196.1 億元,對應21 年10 倍PE,給與公司目標價18.2 元,較目前有29.53%的漲幅,給予買入評級