电力及公用事业行业动态点评：夏季用电负荷屡创新高 西部新能源基地有望优先开发以缓解用电紧张

　　近期各地尖峰电价政策陆续出台，映射出目前用电高峰时的缺电问题

    今年7 月，国家发改委印发《关于进一步完善分时电价机制的通知》，政策提出大幅拉大峰谷电价，并设计尖峰电价机制，引导用户削峰填谷、改善电力供需状况、促进新能源消纳。随后全国多省份陆续出台政策，调整分时电价机制。各地大规模调整分时电价机制的主要原因是因为我国用电高峰时期电力短缺问题越发严重，根据中电联数据，今年1-7 月全国主要电网统调最高发电电力同比增长16.3%，今年夏季华东、华中区域电网及广东、江苏、浙江等11 个省级电网用电负荷均刷新记录，用电高峰时间缺电现象频发。因此政府希望通过拉大峰谷电价，引导消费侧用电习惯，平滑负荷曲线。但我们认为仅依靠分时电价政策不能完全解决问题，还需要更多装机规模来支撑用电高峰时的负荷。

    　　多因素促使西部新能源基地将被优先开发，通过西电外送缓解缺电问题

    根据今年3 月新华社公布的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四五规划和2035 年远景目标纲要》，我国将在“十四五”期间重点发展九大清洁能源基地和五大海上风电基地，具体雅鲁藏布江下游水电基地，金沙江上下游、雅砻江流域、黄河上游和几字湾、河西走廊、新疆、冀北、松辽等清洁能源基地，和广东、福建、 浙江、江苏、山东等海上风电基地。

    　　我们认为西部的风光火储以及风光水储新能源基地将被优先开发，通过配合特高压输电线外送电能，缓解用电紧张问题，主要原因有以下四点

    　　西部地区能源资源丰富，用电需求较小，整体用能富裕。我国西部地区无论煤炭、水能、风能和光能资源都十分丰富，目前已开发众多火、水、风、光项目，而随着“双碳”目标的制定，西部地区良好的风光资源将被进一步开发。同时存量新能源的“上大压小”也将释放出巨大的产能，例如宁夏近期出台的老旧风电场“以大代小”更新试点政策就提出将老旧机组替换为3MW 以上机组，到2025 年力争实现老旧风电场更新规模200 万千瓦以上、增容规模200 万千瓦以上，我们认为西部地区还存在大量老旧风场，未来都有望进行“上大压小”，届时将释放出更多新能源产能。随着增量和存量新能源项目产能释放，未来西部地区电能供给能力将显著提高，同时由于西部地区经济发展相对较慢，整体用电需求较小，我们预计西部地区的用能富裕有望持续，将依靠外送完成剩余能源消纳。

    　　我国已有20 余条特高压线路建成，为西部新能源基地外送电力提供线路。

    　　由于我国能源资源集中在西部地区，而用电负荷集中在东部，为了协调东西部共同发展，我国21 世纪初开始建设西电东送工程。目前我国已建成投产20 余条特高压线路，西部新能源基地有现成的外送通道可以使用。

    　　此外，根据国家电网“双碳”行动方案，“十四五”期间，国家电网将规划建成7 回特高压直流，新增输电能力5600 万千瓦，新增的跨区输电通道将以输送清洁能源为主，随着新的特高线路陆续建成投产，西电外送能力还将进一步增强。

    　　西部基地综合开发成本低，建设开发基础好。由于西部地区整体经济基础较为薄弱，综合开发成本低，并且电力行业的集中度在五大电力央企煤电资产整合之后有所提升，行业自律改善，有了比较好的建设开发基础，因此适合在风光平价初期优先开发。

    　　西部地区有充足的火、水电资源可用于辅助调峰，将有效提升新能源机组并网容量。目前在储能尚未大规模商业化运用前，新能源并网容量取决于配套辅助调峰的火电、水电装机容量。而目前西部新能源基地中金沙江上下游及雅砻江流域的清洁能源基地拥有充足的水电机组，内蒙、宁夏、新疆的清洁能源基地拥有充足的火电机组，都可以用来辅助新能源调峰，这将提升新能源的最大并网容量，增加新能源机组的并网规模。

    　　投资建议：由于我国西部地区能源资源丰厚，电能富裕，外送线路完善，综合开发成本低且拥有充足火、水电机组调峰，因此我们认为位于西部的新能源基地将被优先开发，当地主要能源开发企业将因此受益。推荐标的：

    　　华电国际、国投电力、长江电力。推荐关注：国电电力、大唐发电、甘肃电投。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、电价下降风险、用电量需求下滑风险、上游设备涨价风险。