华铁股份(000976)：打造轨道交通核心零部件大平台 业绩稳步增长

　　事件：公司公布2021 年半年报，2021H1 实现营收11.3 亿元，同比增长36.0%；实现归母净利润2.3 亿元，同比增长36.4%；Q2 单季度实现营收7.4亿元，同比增长43.7%，环比增长90.1%；实现归母净利润1.9 亿元，同比增长34.2%，环比增长324.6%。

    　　Q2 毛利率环比大幅提升，精益管理、降本增效提升公司盈利能力。2021H1，公司综合毛利率为40.4%，同比下降1.2 个百分点；Q2 为44.1%，同比下降1.0 个百分点，环比增加10.7 个百分点。公司持续推进精益管理，坚持开展降本增效专项活动，成效初步彰显，2021H1 期间费用率为13.6%，同比下降1.1 个百分点，Q2 为13.0%，环比下降1.8 个百分点。2021H1，公司净利率为24.2%，同比增加0.6 个百分点；Q2 为28.0%，环比增加11.0 个百分点，盈利能力稳步提升。

    　　公司新产品开发能力强，积极把握轨交后市场机遇。公司有序推进产品迭代开发，2021 上半年，完成两款新型商务座椅的开发，在京雄、京张、拉林项目上取得阶段性成果，并完成中国中车时速600 公里磁悬浮样椅的制作；公司设计生产的标动250、标动350 撒砂系统在中车四方股份生产的时速250、时速350 公里复兴号动车组完成装车，正在进行30 万公里运用考核。随着我国动车组保有量不断提升，轨道交通车辆检修市场不断扩容。公司紧紧抓住轨交后市场高速成长机遇，在给水卫生系统和备用电源方面，分批次交付国铁集团及中国中车三、四、五级修项目；在座椅方面，交付中车长客股份客室座椅五级修项目、四方庞巴迪商务座椅四级修项目以及广州局和上海局商务座椅三级修项目。

    　　外延并购拓宽业务线，打造完整的轨道交通核心零部件大平台。2019 年，公司收购山东嘉泰51%股权，业务拓展至轨交座椅；2021 年3 月，公司子公司亚通达完成对湖南博科瑞51%股权的收购，博科瑞研发出具有独立知识产权粉末冶金闸片产品，拥有和谐号380 系列资质，进一步提升了公司在闸片领域的产品覆盖率和供应能力。2021 年8 月4 日，公司拟收购德国BVV 集团，BVV集团为全球领先的轨道交通轮轴制造商，专注于高铁车辆及其他轨道交通车辆的车轮、车轴和轮对的研发生产。公司积极打造完整的轨道交通核心零部件大平台，同时各业务板块与广州局、西安局、沈阳局、济南局、北京局、上海局、太原局、成都局、武汉局、郑州局等国铁集团下属路局建立了多层次的协作关系，为公司多产品的协同业务拓展提供了基础支撑。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为5.73、6.85、8.20 亿元，未来三年归母净利润复合增长率为22.3%，给予公司2021 年20倍PE，目标价7.20 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险、行业政策风险、市场竞争风险。