美的集团(000333)：空调龙头地位稳固 Q2净利润增速连续两年为负

　　核心观点：

    　　随着国内市场进一步复苏以及出口的持续强劲，美的集团实现营业收入1748.47 亿元，同比增长25.14%。净利润为152.16 亿元，同比增长8.17%。其中公司Q2 实现营业收入918.30 亿元，同比增长12.86%。净利润为86.47 亿元，同比下滑6.59%，连续两年二季度净利润出现负增长。

    　　我们认为，公司二季度净利润再次出现负增长，主要有以下三点原因：（1）受到行业大环境下行影响，整体营业收入增长相对缓慢；（2）公司主要的原材料价格上涨明显，拉高了公司的营业成本；（3）在直营政策推广的环境下，部分代理商费用由总部承担，叠加海运费用上升的影响，公司销售费用上升明显。

    　　分品类来看：暖通空调的营业收入达到了764.08 亿元，同比增长19.33%。公司原有的核心品类暖通空调的线下和线上的市占率均名列第一，分别为36.5%和37.6%。消费电器的营业收入达649.64 亿元，同比增长22.49%。得益于全球经济复苏、下游客户工业自动化投入增加以及自身效率提升的变革，机器人业务的营业收入达125.90 亿元，较2020 年同期增长32.20%。其中，子品牌库卡新获商机数量同比提升近50%，新客户订单占比提升至15%。

    　　渠道端，公司通过直营零售变革，不断推进线下渠道的“垂直效率提升”，超过90%的线下专卖体系零售商可向美的直接下单采购，使得美的全渠道库存水平不断优化，存销比降幅达到20%；公司精准切入用户消费场景，在区县级市场布局超过2550 家旗舰店，在乡镇级市场建成超过8320 家多品类店，分别较2020 年同期增加220 家、550 家和5320 家，渠道持续下沉。