金证股份(600446):聚焦“金融科技+数字经济” 扬帆再起航

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:凌润东/余庚宗/宗建树/胡世煜 日期:2021-09-07

  聚焦“金融科技+数字经济”,各大业务有望持续向好2020 年,公司新领导班子决定未来主业将聚焦在“金融科技+数字经济”两大赛道,分为证券板块、资管板块、银行板块、数字经济和大创新五大业务板块,并力争用五年时间,在技术、产品、经营、竞争等各方面完成从守势到攻势的战略转身。主营业务方面,金融领域主要分为证券经纪软件、资管机构软件以及银行软件业务。其中证券经纪去年实现5.16 亿元,同比上升20.5%;资管软件业务实现1.12 亿元,同比增长15.6%(排除会计准则影响);银行软件实现收入5.18 亿元,同比上升8.5%(排除会计准则影响)。

      未来随着我国金融行业多项改革制度不断推进,金融IT 需求将进一步上升,有望带动公司金融IT 业务持续向好。非金融领域看好数字经济业务持续发力,伴随着云计算、5G 等新兴技术的发展,我国数字经济行业规模将保持较高增长,城市互联得到了进一步的发展。2020 年数字经济业务营收实现6.26 亿元,其中毛利率提高6.52 个百分点。

      创新业务(量化、RPA、行业云等业务)伴随公司多年投入,目前已逐步实现盈利,2020年实现6.2 亿元,同比上升38.5%,未来有望持续为公司带来边际增量。

      定增及股权激励将为公司长期增长保驾护航

      公司于2020 年6 月进行非公开发行股票募集资金总额不超过10 亿元左右,主要集中用于大资管业务、金融云以及分布式交易技术实验室等领域,目的主要是为了丰富产品种类、提升产品竞争力,加强创新业务领域的技术储备与业务研究,深化与资管机构、券商、公募基金、私募基金等机构的合作。公司于2020 年8 月发布股权激励方案,整体看激励对象主要集中在公司任职的高管人员,此举有望保持管理层稳定且进一步激发高管主观能动性。从解锁条件看,公司未来预期5 年扣非净利润CAGR 高达38.2%,可以看出管理层对未来业绩充满信心。

      行业层面:金融创新加速,进一步抬升下游景气度与海外相比我国资本市场发展历史较短,与成熟的海外市场相比还有很大差距,中国资本化率达46.48%,约为美国1/3。未来随着资本市场不断扩容与成熟,金融创新与监管细化都将持续推进。另外,近年来国内金融领域政策的持续发布(创业板注册制等),有望带动下游金融IT 整体需求,尤其是注册制下券商经纪业务承压有望倒逼其科技转型。

      盈利预测及估值

      随着公司新任领导层加大力度聚焦核心业务并制定未来五年规划,且在整体金融行业创新加速周期下,我们认为公司有望在金融IT 业务实现较快增长。我们预计金证股份2021~2023 年分别实现归母净利润3.83/4.85/5.85 亿元,对应当前PE 分别为35x/28x/23x,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示

      1. 公司主营业务发展不及预期;

      2. 行业整体景气度不及预期。